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營(yíng)收同比下降，歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.94億元（-10.73%），歸母凈利潤(rùn)2.83億元（+86.01%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.49億元（+96.34%）。其中，第三季度單季營(yíng)收4.88億元（+18.43%），歸母凈利潤(rùn)1.12億元，扣非歸母凈利潤(rùn)1.02億元，歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。公司歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的原因在于，2023年前三季度公司回款大幅增加，沖銷(xiāo)信用減值損失增加；同時(shí)提前償還金融機(jī)構(gòu)貸款，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少以及公司根據(jù)《政府補(bǔ)助》準(zhǔn)則確認(rèn)的收益增加。2023年前三季度，公司應(yīng)收賬款為25.71億元，同比減少33.76%，信用減值損失為1.52億元，較2022年同期的-0.06億元大幅增長(zhǎng)。
　　內(nèi)蒙古政府特殊再融資債券發(fā)行完成，公司有望顯著受益。2023年10月，內(nèi)蒙古發(fā)行3期特殊再融資債券，募集資金663.2億元，特殊再融資債券募集資金全部?jī)斶€政府負(fù)有償還責(zé)任的拖欠企業(yè)賬款。蒙草生態(tài)作為內(nèi)蒙古當(dāng)?shù)厣鲜泄?，有望顯著受益于地方政府化債推進(jìn)，未來(lái)公司應(yīng)收賬款有望進(jìn)一步下降，公司現(xiàn)金流及財(cái)務(wù)狀況將持續(xù)改善。
　　內(nèi)蒙古高質(zhì)量發(fā)展強(qiáng)調(diào)統(tǒng)籌山水林田湖草沙系統(tǒng)治理，公司草原生態(tài)環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展可期。2023年10月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)內(nèi)蒙古高質(zhì)量發(fā)展奮力書(shū)寫(xiě)中國(guó)式現(xiàn)代化新篇章的意見(jiàn)》，提出統(tǒng)籌山水林田湖草沙系統(tǒng)治理，筑牢北方重要生態(tài)安全屏障，科學(xué)推進(jìn)荒漠化綜合治理和強(qiáng)化草原森林濕地保護(hù)修復(fù)。公司自成立以來(lái)長(zhǎng)期深耕草原生態(tài)環(huán)境修復(fù)治理領(lǐng)域，項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，且依托“種業(yè)科技”打造技術(shù)優(yōu)勢(shì)，草原生態(tài)環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)有望持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.03/5.79/7.72億元，同比增速117.6%/43.9%/33.3%；2023-2025年EPS分別為0.25/0.36/0.48元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16.5/11.5/8.6x。預(yù)計(jì)2024年公司生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)及其他帶來(lái)的盈利為4.49億元，給予11-13倍PE，對(duì)應(yīng)權(quán)益市值為49-58億元；2024年公司種業(yè)及牧草業(yè)務(wù)的盈利為1.30億元，給予28-30倍PE，對(duì)應(yīng)權(quán)益市值為36-39億元；綜上，公司合理市值為86-97億元，對(duì)應(yīng)5.35-6.07元/股合理價(jià)值，較當(dāng)前股價(jià)有29%-46%的溢價(jià)。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)