>> 東北證券-青龍管業(yè)(002457)國債落地，游龍得水-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
647KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
廖浩祥 |
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事件：2023年Q1-Q3公司分別實現營業(yè)收入/歸母凈利潤12.25/0.11億元，同比-19.66%/-87.35%；實現毛利率27.89%，同比+0.88pct。分季度看，2023Q3公司實現營業(yè)收入4.05億元，同比-23.48%；實現歸母凈利潤-0.03億元，同比-106.74%。
國內供排水管道領軍企業(yè)，向上延伸設計咨詢提供全方位服務。公司始建于1975年，歷經近五十年發(fā)展，在輸水、排水、高標準農田建設領域已發(fā)展成為國內經營規(guī)模最大的生產制造企業(yè)之一，是國內目前唯一覆蓋混凝土管道、塑料管道和鋼管的規(guī)?；a企業(yè)。2023H1混凝土管/復合鋼材/塑料管材分別實現營收3.17/1.40/2.43億元，營收占比分別為38.91%/17.14%/29.66%。同時公司通過控股子公司寧夏水利研究院為客戶提供水利工程設計、工程咨詢、工程勘察等專業(yè)技術服務，為寧夏區(qū)內水利勘察設計行業(yè)龍頭企業(yè)，2023H1設計咨詢實現營收1.16億元，營收占比為14.18%。
2023H1新簽訂單同增11.46%，在手執(zhí)行合同額達25.58億元。2023年上半年，公司新簽合同總金額為23.64億元（YOY+11.46%），其中管道制造類合同20.75億元（YOY+30.83%），設計咨詢綜合服務類合同2.89億元。管道制造類合同中，混凝土管道/復合鋼管/塑料管道分別新簽15.48/0.60/4.68億元；2022年結轉合同金額15.11億元，其中混凝土管道/復合鋼管/塑料管道分別為11.31/2.07/1.73億元；合同發(fā)貨金額8.25億元，其中混凝土管道/復合鋼管/塑料管道分別為3.82/1.46/2.96億元；結轉至以后執(zhí)行合同25.58億元，其中混凝土管道/復合鋼管/塑料管道分別為22.45/1.12/2.02億元。
1萬億減災救災國債落地，預計水利項目為重點投入方向。2023年年初以來國家水利政策頻出，2023年5月《國家水網建設規(guī)劃綱要》中提出，著力建設一批國家水網骨干工程并基本形成國家水網總體格局；10月新華社報道，中央財政將在23年四季度增發(fā)國債10000億元，支持災后恢復重建和彌補減災救災短板。今年以來我國多地遭遇暴雨、洪澇、臺風等災害，地方災后恢復重建任務較重，預計防洪治理工程、城市排水防澇等方向將成為資金投入重點，對管材類企業(yè)形成業(yè)績支撐。
盈利預測：首次覆蓋，給予公司“增持”評級。我們預計公司2023-2025年實現營收23.56/25.38/27.01億元，實現歸母凈利潤0.95/1.22/1.49億元，對應PE分別為30.70x/23.91x/19.70x。
風險提示：國內外宏觀形勢變化超預期，原材料供應及價格波動，行業(yè)市場競爭加劇，已簽合同延遲供貨，盈利預測和估值模型不及預期
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