>> 信達(dá)證券-天瑪智控(688570)煤礦安全生產(chǎn)形勢緊張，智能化改造空間廣闊-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明,李春馳 |
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事件：2023年10月25日，天瑪智控發(fā)布2023年三季度財(cái)務(wù)報(bào)告。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.42億元，同比增長10.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.13億元，同比增長14.52%；扣非后歸母凈利為3.1億元，同比增加12.72%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量-1.4億元，主要系公司購買商品、接收勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。
從單季度看，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.38億元，同比下降7.88%，環(huán)比下降31.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.95億元，同比增長11.01%，環(huán)比下降24%。公司業(yè)績環(huán)比下降幅度較大，主要是公司業(yè)績存在季節(jié)性波動特征。
點(diǎn)評：
煤礦安全生產(chǎn)事故頻發(fā)，煤炭安全生產(chǎn)面臨嚴(yán)峻形勢。過去兩年煤炭保供背景下，我國部分煤礦高強(qiáng)度組織生產(chǎn)導(dǎo)致采掘失衡、安全事故頻發(fā)，煤炭行業(yè)安全事故打破連續(xù)多年下降趨勢出現(xiàn)反彈，安全生產(chǎn)形勢嚴(yán)峻。今年以來煤礦安全事故更為頻發(fā)，晉陜蒙等主產(chǎn)地持續(xù)加強(qiáng)安全生產(chǎn)監(jiān)督檢查，國家相關(guān)部門也出臺系列安全生產(chǎn)管控措施，全國各煤礦主產(chǎn)地安全監(jiān)管力度持續(xù)升級。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至9月24日，2023年以來至少發(fā)生煤礦安全事故57起，共致160人死亡。特別是今年連續(xù)發(fā)生多起影響較為惡劣、情節(jié)較嚴(yán)重的重大安全事故。2月22日，內(nèi)蒙古阿拉善新井煤業(yè)有限公司露天煤礦（民營礦井，產(chǎn)能90萬噸/年，以1/3焦煤為主）發(fā)生特別重大坍塌事故，造成53人死亡、6人受傷，直接經(jīng)濟(jì)損失超2億元。8月21日，陜西省延安市延川縣新泰煤礦（民營礦井，產(chǎn)能30萬噸/年，以氣煤為主）發(fā)生一起重大瓦斯爆炸事故，造成11人遇難、11人受傷。9月24日，盤江股份旗下山腳樹煤礦（國有礦井，產(chǎn)能310萬噸/年，以1/3焦煤為主）發(fā)生一起安全事故致16人遇難。
兩辦印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)礦山安全生產(chǎn)工作的意見》，強(qiáng)調(diào)推進(jìn)煤礦智能化發(fā)展。9月6日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)礦山安全生產(chǎn)工作的意見》，從三方面著手加強(qiáng)礦山安全生產(chǎn)?！兑庖姟分荚趶脑搭^對煤礦安全生產(chǎn)進(jìn)行管控：一是限制災(zāi)害嚴(yán)重煤礦安全準(zhǔn)入，停止新建產(chǎn)能低于90萬噸/年的災(zāi)害嚴(yán)重煤礦；二是規(guī)范煤礦生產(chǎn)能力管理和核定工作，嚴(yán)禁下達(dá)超能力生產(chǎn)計(jì)劃或者經(jīng)營指標(biāo)；三是礦山升級改造，加快災(zāi)害嚴(yán)重、高海拔等礦山智能化建設(shè)。
公司有望深度受益于煤礦智能化行業(yè)發(fā)展浪潮。公司作為我國煤炭智能開采控制領(lǐng)域的引領(lǐng)者，長期聚焦于煤礦智能化領(lǐng)域，向客戶提供應(yīng)用于煤礦工作面的智能化控制系統(tǒng)，產(chǎn)品性能處于行業(yè)領(lǐng)先地位。當(dāng)前我國煤礦智能化行業(yè)仍然處于發(fā)展初期，截至2022年底，我國智能化采煤工作面滲透率僅為11%（工作面數(shù)量口徑），我們預(yù)計(jì)到2025年滲透率有望達(dá)到22%，未來三年仍有翻倍增長空間。同時(shí)，公司主流產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，市場占有率高。在綜采控制和液壓支架控制系統(tǒng)方面，公司與恒達(dá)智控呈雙寡頭競爭態(tài)勢。隨著煤礦智能化滲透率提升，我們認(rèn)為市場份額將有望進(jìn)一步集中，公司也將有望深度受益于煤礦智能化行業(yè)的發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資評級：伴隨煤炭行業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展和新一輪煤炭產(chǎn)能周期開啟，在國家政策和煤礦需求的共同推動下，到2035年全國各類煤礦要基本實(shí)現(xiàn)智能化，以及現(xiàn)階段的初中級智能化煤礦向高級水平更新迭代，我國煤礦智能化建設(shè)發(fā)展空間廣闊。考慮到公司主營的綜采工作面智能化系統(tǒng)是煤礦智能化建設(shè)的核心子系統(tǒng)，以及主營產(chǎn)品的領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢與市場競爭力，公司經(jīng)營業(yè)績有望持續(xù)保持增長。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸屬于母公司的凈利潤分別為4.43、5.07、5.87億元，同比增長11.8%、14.4%、15.7%；EPS為1.02、1.17、1.36元/股。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)失速下行；煤礦智能化政策變化帶來短期影響；國內(nèi)煤炭價(jià)格大幅下跌，煤企縮減智能化支出；非煤領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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