>> 華泰證券-太辰光(300570)Q3業(yè)績承壓，看好長期受益于-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王興,高名垚 |
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Q3業(yè)績短期承壓，營收平穩(wěn)增長
根據(jù)公司三季報，公司前三季度營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為6.23/1.05/0.93億元，分別同比下滑11.45%/30.32%/36.05%；3Q23單季度公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為2.33/0.33/0.29億元，分別同比+2.26%/-39.97%/-45.89%。我們認(rèn)為公司Q3業(yè)績的同比下滑主要系公司毛利率的短期承壓，以及匯兌收益的同比下降?？紤]到公司盈利能力的波動，我們下調(diào)公司2023~2025年歸母凈利潤預(yù)期分別至1.50/2.06/2.57（前值：2.00/2.51/2.89）億元，可比公司2024年Wind一致預(yù)期PE均值為36x，考慮到公司在密集連接產(chǎn)品行業(yè)領(lǐng)先地位，以及有望受益于AI算力側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，給予公司24年P(guān)E 41x，對應(yīng)目標(biāo)價36.79元（前值：46.90元），維持“增持”評級。
Q3毛利率短期波動，財務(wù)收入同比減少
公司前三季度綜合毛利率/銷售凈利率為28.83%/16.27%，同比下降4.08/4.98pct。Q3單季度綜合毛利率/銷售凈利率為27.51%/13.62%，同比下降4.86/10.65pct，我們判斷綜合毛利率的波動主要系公司營收結(jié)構(gòu)的變化。費用方面控制平穩(wěn)，公司前三季度銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.81%/6.44%/6.90%，分別同比+0.26/-0.73/+0.35pct。前三季度公司財務(wù)費用率為-4.34%，同比+5.22pct，其中Q3單季度財務(wù)費用率為-0.31%，同比+10.40pct，我們判斷主要系公司匯兌收益的同比下降。
AI產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，公司作為密集連接器頭部廠商有望受益
全球AI、云計算快速發(fā)展，特別是ChatGPT為代表的生成式人工智能大語言模型的發(fā)布，對算力、通信及數(shù)據(jù)存儲等提出更高要求，同時也為公司帶來新的發(fā)展機遇。公司作為全球最大的密集連接產(chǎn)品制造商之一，部分無源光器件產(chǎn)品的技術(shù)水平在細(xì)分行業(yè)處于領(lǐng)先地位，未來有望充分受益全球AI算力側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施投資浪潮。
維持“增持”評級
考慮到公司盈利能力的波動，我們下調(diào)公司2023~2025年歸母凈利潤預(yù)期分別至1.50/2.06/2.57（前值：2.00/2.51/2.89）億元，可比公司2024年Wind一致預(yù)期PE均值為36x，考慮到公司在密集連接產(chǎn)品行業(yè)領(lǐng)先地位，以及有望受益于AI算力側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，給予公司24年P(guān)E 41x，對應(yīng)目標(biāo)價36.79元（前值：46.90元），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期；下游市場需求不及預(yù)期。
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