>> 華泰證券-太辰光(300570)H1業(yè)績短期承壓，看好H2景氣回暖-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
869KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃樂平,王興,高名垚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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海外客戶需求波動+匯兌收益減少，1H23業(yè)績短期承壓根據(jù)公司2023年半年報，1H23公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為3.90/0.72/0.63億元，分別同比下滑17.99%/24.72%/30.14%；2Q23單季度公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為2.00/0.43/0.39億元，分別同比下滑32.25%/39.98%/42.89%。1H23公司業(yè)績短期承壓，主要系海外客戶需求波動以及公司匯兌收益減少?？紤]到市場景氣度短期波動，我們下調(diào)公司2023~2025年歸母凈利潤預期分別至2.00/2.51/2.89（前值：
2.21/2.56/2.95）億元，可比公司2024年Wind一致預期PE均值為36x，考慮到公司在密集連接產(chǎn)品行業(yè)領先地位，以及有望受益AI算力側(cè)基礎設施建設，給予公司24年PE 43x，對應目標價46.90元（前值：31.75元），維持“增持”評級。
國內(nèi)市場收入快速增長，海外需求有望回暖分板塊來看，公司1H23光器件產(chǎn)品營收為3.80億元，同比下降17.40%；光傳感產(chǎn)品營收為273萬元，同比增長8.87%。分地區(qū)來看，公司1H23國內(nèi)業(yè)務營收為0.93億元，同比增長44.45%，實現(xiàn)快速增長，主要系公司加大對國內(nèi)市場的開拓力度，持續(xù)豐富和完善產(chǎn)品矩陣，進一步拓寬和深化產(chǎn)品應用場景。海外業(yè)務營收為2.97億元，同比下降27.81%，根據(jù)公司中報，主要系海外客戶需求同比放緩，但近期已呈現(xiàn)改善趨勢。
綜合毛利率波動，費用控制平穩(wěn)公司1H23綜合毛利率為29.61%，同比下降3.55pct。分板塊來看，公司1H23光器件產(chǎn)品毛利率為28.87%，同比下降3.04pct，我們判斷主要系公司較高毛利率的海外業(yè)務營收占比下降影響。費用方面控制平穩(wěn)，公司1H23銷售/管理/研發(fā)費用率分別為2.00%/6.67%/7.17%，分別同比+0.46pct/-1.02pct/+0.55pct，公司積極研發(fā)密集連接、光波導芯片等無緣系列產(chǎn)品，提供更優(yōu)化的數(shù)據(jù)中心一體化光纖布線解決方案，提升產(chǎn)品工藝與市場競爭力。公司1H23財務費用為-0.26億元（1H22：-0.43億元），主要系公司匯兌收益同比下降。
AI產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，公司作為密集連接器頭部廠商有望受益全球AI、云計算快速發(fā)展，特別是ChatGPT為代表的生成式人工智能大語言模型的發(fā)布，對算力、通信及數(shù)據(jù)存儲等提出更高要求，同時也為公司帶來新的發(fā)展機遇。公司作為全球最大的密集連接產(chǎn)品制造商之一，部分無源光器件產(chǎn)品的技術(shù)水平在細分行業(yè)處于領先地位，未來有望充分受益全球AI算力側(cè)基礎設施投資浪潮。
風險提示：光器件需求不及預期；客戶集中度高風險。
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