>> 東吳證券-指南針(300803)2023三季報點評：產(chǎn)品銷售節(jié)奏致營收下滑，證券業(yè)務值得期待-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
467KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王紫敬,胡翔 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入同比-45%至6.0億元；歸母凈利潤同比-113%至-0.41億元；歸母凈資產(chǎn)17.5億元，較年初提升3%。
投資要點
產(chǎn)品銷售節(jié)奏變化，金融信息服務短期波動：2023年公司金融信息服務產(chǎn)品銷售節(jié)奏變化，疊加資本市場景氣度下降，且證券市場交易低迷，對公司中高端產(chǎn)品銷售及客戶積累產(chǎn)生影響，導致金融信息服務業(yè)務收入負增長。1）金融信息服務仍為公司業(yè)績支撐點。因2023Q3公司金融信息服務收入較上期下降幅度較大，營業(yè)收入同比-45%至6億元。2）業(yè)務發(fā)力節(jié)奏調(diào)整，金融信息服務收入下滑。2023年前三季度，公司僅主要開展了全贏系列私享家版軟件產(chǎn)品銷售，并未營銷上年同期的全贏決策智能阿爾法版產(chǎn)品導致收入與上年同期不具可比性；此產(chǎn)品安排于四季度銷售，我們預計，2023Q4單季度該項業(yè)務的同比數(shù)據(jù)將回暖。
導流順暢，證券業(yè)務有序展業(yè)，逐步進入良性發(fā)展軌道：2023年以來指南針持續(xù)將自有平臺流量導至麥高證券，導流進度穩(wěn)定，用戶活躍度高，據(jù)易觀千帆，截至2023年9月，指南針MAU約150萬。1）經(jīng)紀業(yè)務增收明顯，導流效果顯著，全年盈虧平衡有望實現(xiàn)。2023前三季度，A股日均成交額同比-7%至8,920億元，市場活躍度下滑，但公司經(jīng)紀業(yè)務數(shù)據(jù)仍具有成長性（但2022年同期合并數(shù)據(jù)僅包含麥高證券期末2個月）。①2023前三季度公司手續(xù)費及傭金凈收入同比+1108%至0.6億元。②2023Q3，公司代理買賣證券款較年初+104%至23.7億元，前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比+1018%至10.8億元；證券業(yè)務有序展業(yè)，逐步進入良性發(fā)展軌道，我們預計在公司一定規(guī)?？蛻羧后w及導流經(jīng)驗加持下，公司經(jīng)紀業(yè)務收入穩(wěn)步增長。2）資本中介業(yè)務有序重啟。2023Q3公司利息凈收入同比+757.7%至0.24億元。
盈利預測與投資評級：公司金融信息服務業(yè)務與資本市場景氣度高度關聯(lián)，對公司經(jīng)營業(yè)績的影響呈現(xiàn)出一定的滯后性特征（資本市場景氣度變動在先，經(jīng)營業(yè)績變動在后）；疊加產(chǎn)品銷售節(jié)奏變化，公司金融信息服務收入短期波動，且證券業(yè)務尚處于業(yè)務協(xié)同的成長階段（基數(shù)較低）；綜上，我們下調(diào)對公司的盈利預測，預計2023-2025年，公司歸母凈利潤分別為0.88/1.27/1.93億元（前值為1.83/2.58/3.63億元），對應PE分別為277x、191x、126x，對應PB為14x、13x、12x?；诠窘鹑谛畔⒎帐杖氤袎?，我們維持公司評級“增持”，仍期待麥高證券的發(fā)展，看好公司長期成長性。
風險提示：證券市場系統(tǒng)性風險；行業(yè)競爭加劇風險；證券業(yè)務恢復不及預期風險
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