>> 華西證券-指南針(300803)麥高證券枯木發(fā)榮，金融科技乘AI東風(fēng)-230725
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
大小： |
1077KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉澤晶,羅惠洲 |
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事件概述
2023年7月15日，公司發(fā)布麥高證券（未經(jīng)審計(jì)）2022年年度報(bào)告和2023年第一季度報(bào)告。2023年上半年，麥高證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7624萬元，同比增長313%；歸屬于母公司股東的凈虧損從2022年同期的4593萬元收縮至2019萬元。截至2023年6月底，麥高證券的凈資產(chǎn)7.33億元，較購買日（2022-7-29）公允價(jià)值（2.13億元）增幅243%。
指南針逐步修復(fù)麥高證券的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，金融科技垂直賦能
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的角度，2023年上半年，麥高證券實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入35854萬元，利息凈收入1322萬元，投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)合計(jì)2684萬元；分別同比增加148%、252%、無可比數(shù)據(jù)；三項(xiàng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)麥高證券營收比例分別為46%、17%、35%。
自2022年7月29日，指南針與網(wǎng)信證券管理人完成財(cái)產(chǎn)和營業(yè)實(shí)務(wù)的交接事宜后，公司加大人才隊(duì)伍建設(shè)、更新IT系統(tǒng)及技術(shù)設(shè)備，逐步修復(fù)麥高證券的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，重點(diǎn)修復(fù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。2022年三季度公司開始在指南針股票APP內(nèi)提供麥高證券開戶入口，實(shí)驗(yàn)性啟動(dòng)了指南針客戶引流的工作；公司在2022年四季度開展了一定規(guī)?；目蛻粢鞴ぷ鳌８鶕?jù)公司投關(guān)活動(dòng)記錄表，2023年二季度，麥高證券的交易系統(tǒng)已由原來的頂點(diǎn)A2升級(jí)更新為頂點(diǎn)A5交易系統(tǒng)。
指南針在股票交易軟件領(lǐng)域具備市場(chǎng)領(lǐng)先地位，多年來與體外證券公司已有成熟的業(yè)務(wù)合作模式。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域是麥高證券與公司自身業(yè)務(wù)最具協(xié)同效應(yīng)的業(yè)務(wù)板塊，公司直接給麥高證券賦能，預(yù)計(jì)將推動(dòng)證券公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型與業(yè)務(wù)重構(gòu)，以及在量化交易、快速柜臺(tái)、大宗經(jīng)紀(jì)、機(jī)構(gòu)服務(wù)等綜合性發(fā)展，提升客戶服務(wù)能力和流量承接能力。
加速迭代產(chǎn)品升級(jí)、“體驗(yàn)式”銷售模式，用科技改善用戶投資體驗(yàn)
指南針持續(xù)發(fā)展金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)，增加研發(fā)投入，產(chǎn)品升級(jí)迭代。公司于2022年推出的兩款新產(chǎn)品（全贏決策系統(tǒng)智能阿爾法版、全贏決策系統(tǒng)私享家手機(jī)版）豐富了現(xiàn)有產(chǎn)品線，已有產(chǎn)品也不斷擴(kuò)充功能列表和財(cái)經(jīng)信息源。
根據(jù)公司投關(guān)活動(dòng)記錄表，公司給中小投資者提供的金融信息服務(wù)軟件，一直都有AI相關(guān)應(yīng)用，比如金融工程學(xué)下的量化策略研究，又比如客戶通話的語音語義識(shí)別等。
在產(chǎn)品銷售方面，指南針以“體驗(yàn)式”銷售模式開展，依據(jù)市場(chǎng)情況和自身實(shí)際經(jīng)營情況制定有節(jié)奏、有規(guī)律的銷售計(jì)劃。根據(jù)公司投關(guān)活動(dòng)記錄表，絕大多數(shù)付費(fèi)客戶均是從公司免費(fèi)版產(chǎn)品試用開始，經(jīng)過一段時(shí)間體驗(yàn)后，公司根據(jù)用戶需求向其推薦低端版本（博弈版）付費(fèi)產(chǎn)品，并逐漸升級(jí)使用中端版本（先鋒版/擒龍版）付費(fèi)產(chǎn)品，最終到高端版本（私享家版）產(chǎn)品。公司的注冊(cè)用戶從免費(fèi)版逐步升級(jí)至高端版本的體驗(yàn)周期需要半年至一年時(shí)間。
定增30億元在途，完善證券公司+金融科技的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略版圖
指南針于2022年5月16日發(fā)布定增預(yù)案，并于2023年5月15日發(fā)布定增預(yù)案修訂稿。公司擬募集不超過30億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于增資麥高證券（公司已于2022年7月以自籌資金5億元先行增資麥高證券），以期提升麥高證券的資本實(shí)力、有效降低其資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本次發(fā)行將有助于鞏固麥高證券證券經(jīng)紀(jì)、融資融券等業(yè)務(wù)。麥高證券也將在財(cái)富管理的背景下，以資管業(yè)務(wù)為突破、以投行、自營等其他業(yè)務(wù)為補(bǔ)充，進(jìn)一步完善指南針的戰(zhàn)略版圖，打造以金融科技為驅(qū)動(dòng)、中小投資者財(cái)富管理為特色的證券業(yè)務(wù)生態(tài)閉環(huán)。
投資建議
隨著麥高證券各項(xiàng)業(yè)務(wù)有序重啟，指南針逐步形成證券公司+金融科技雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式。股票期權(quán)是公司員工激勵(lì)的方法之一，公司于2022年12月9日向激勵(lì)對(duì)象（339人）首次授予部分行權(quán)價(jià)格為49.75元/份。我們維持2023-2025年?duì)I收預(yù)測(cè)19.36/25.67/31.75億元；維持2023-2025年EPS預(yù)測(cè)1.15/1.71/2.23元，對(duì)應(yīng)2023年7月25日50.82元/股收盤價(jià)，2023-2025年P(guān)E分別為44.45/29.85/22.82倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）麥高證券的業(yè)務(wù)開展進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）中高端產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品新功能研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致市場(chǎng)份額下滑風(fēng)險(xiǎn)；4）定增落地時(shí)間存在不確定性。
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