>> 東吳證券-指南針(300803)2022年報及2023一季報點評：業(yè)務發(fā)展節(jié)奏調整影響短期業(yè)績，我們仍看好公司長期邏輯-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
475KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王紫敬,胡翔 |
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事件：公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，2022年及2023年一季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.6/3.4億元，同比+34.6%/-45.78%；歸母凈利潤分別為3.4/0.6億元，分別同比+92.1%/-78.49%。
投資要點
金融信息服務發(fā)展穩(wěn)?。?022年，指南針在金融科技領域影響力持續(xù)上升，產品口碑穩(wěn)定向優(yōu)，投資者購買公司產品的意愿增強促使公司金融信息服務收入穩(wěn)定增長。1）金融信息服務仍為2022年業(yè)績支撐點。2022年，公司金融信息服務業(yè)務收入同比+37.35%至11.8億元（占比總營收93.97%）。2022上半年為公司中高端產品銷售的集中發(fā)力時期，奠定了公司全年總營收基調。2）2023年業(yè)務發(fā)力節(jié)奏調整致金融信息服務收入同比下滑。假設金融信息服務占營收比例不變，我們預計公司2023Q1實現(xiàn)該業(yè)務收入同比-48.96%至3.05億元。與2022上半年集中銷售高端產品不同，公司2023上半年及下半年將分別2次集中銷售高端產品，疊加公司用戶開發(fā)具有滯后性（2022年市場波動）影響公司23Q1業(yè)績同比下滑，我們預計23Q2至Q4同比數(shù)據(jù)將逐步回暖。
證券業(yè)務持續(xù)復蘇，全年盈虧平衡有望實現(xiàn)：2022年8月起，網信證券合并報表于指南針，2023年1月更名為麥高證券，并提出“五年三步走”業(yè)務規(guī)劃，持續(xù)將自有平臺流量導至麥高證券，協(xié)助其重新展業(yè)，證券業(yè)務快速復蘇，并有望形成圍繞個人投資者的業(yè)務閉環(huán)。1）經紀業(yè)務增收明顯，導流效果顯著，助力全年盈虧平衡。2022年/2023Q1公司手續(xù)費及傭金凈收入分別為0.18/0.14億元；2022年經紀業(yè)務凈收入0.13億元，占比手續(xù)費及傭金凈收入約71%，假設該比例不變，公司23Q1經紀業(yè)務凈收入0.10億元（2022/2023Q1占比總營收分別為1.04%/3.02%）。2023Q1市場股基日均成交額同比-9.29%/環(huán)比+3.43%至9,895億元，公司2023Q1代理買賣證券款較年初+103.5%至23.7億元，經紀業(yè)務規(guī)模擴張明顯；公司經紀業(yè)務收入基數(shù)較低，我們預計在公司一定規(guī)?？蛻羧后w及導流經驗加持下，麥高證券業(yè)務將逐步恢復，促使公司經紀業(yè)務收入穩(wěn)步增長。2）兩融業(yè)務及投資交易業(yè)務有序重啟。2022/2023Q1公司兩融業(yè)務收入分別為0.67/0.55億元（占比總營收分別為0.53%/1.61%）；投資交易業(yè)務分別為0.13/0.10億元（占比總營收分別為1.07%/3.07%）。公司定增30億元，其中將有16億元用于資本中介業(yè)務，10億元用于投資交易業(yè)務，我們預計公司這兩項業(yè)務將逐步恢復展業(yè)。
盈利預測與投資評級：公司金融信息服務發(fā)展穩(wěn)健，證券業(yè)務尚處于業(yè)務協(xié)同的高速成長階段，我們維持對公司的業(yè)績預期，預計2023-2025年，公司歸母凈利潤分別為3.74/5.64/8.45億元，同比分別增長10.43%/50.98%/49.86%，對應PE分別55x、36x、24x，對應PB分別為11x、11x、10x，維持“買入”評級。
風險提示：證券市場系統(tǒng)性風險；行業(yè)競爭加劇風險；證券業(yè)務恢復不及預期風險。
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