>> 東吳證券-指南針(300803)金融科技驅(qū)動(dòng)財(cái)富管理，看好公司長(zhǎng)期潛力-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
1850KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
胡翔，王紫敬 |
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金融信息服務(wù)為基石，布局證券業(yè)務(wù)助增長(zhǎng)：1）立足C端金融信息服務(wù)，公司發(fā)展穩(wěn)健。自成立以來(lái)，指南針便以金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)為主要發(fā)力點(diǎn)（2021年公司金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)收入8.58億元，業(yè)務(wù)收入占比營(yíng)收持續(xù)超過(guò)85%），且專(zhuān)注于個(gè)人投資者端。具有針對(duì)性的發(fā)展戰(zhàn)略使得公司在C端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)盛。2）管理團(tuán)隊(duì)奠定產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。管理層技術(shù)背景加持使得公司產(chǎn)品研發(fā)具有優(yōu)勢(shì)；指南針第一大股東是廣州展新通訊科技（持股占比40.7%），其他股東持股占比均不超過(guò)5%，且公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。3）基石業(yè)務(wù)拉升凈利潤(rùn)，毛利率持續(xù)提升。①指南針收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)帶動(dòng)利潤(rùn)迅速增長(zhǎng)：
2018-2021年，公司歸母凈利潤(rùn)由1.28億元增長(zhǎng)至1.76億元（3年CAGR達(dá)11.2%）。中高端產(chǎn)品銷(xiāo)量上漲，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增。②2016-2021年，公司毛利率基本維持在85%-89%（近十年毛利率保持于80%以上）。
深耕金融信息服務(wù)，產(chǎn)品具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1）金融信息服務(wù)行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。
中國(guó)證券市場(chǎng)在近20年內(nèi)取得了飛速發(fā)展，投資者數(shù)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，金融信息服務(wù)需求持續(xù)拉升。2013-2020年，中國(guó)金融信息服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增速高達(dá)44.52%。2）產(chǎn)品+服務(wù)差異化競(jìng)爭(zhēng)，公司優(yōu)勢(shì)推動(dòng)增長(zhǎng)。指南針側(cè)重于證券分析軟件產(chǎn)品設(shè)計(jì)，2021年公司旗下付費(fèi)產(chǎn)品付費(fèi)使用人數(shù)及收入均有明顯上漲，高端付費(fèi)產(chǎn)品收入較去年上漲逾
40%。3）重營(yíng)銷(xiāo)+產(chǎn)品優(yōu)+堅(jiān)持創(chuàng)新，構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)壁壘。指南針維持高營(yíng)銷(xiāo)投入，注重獲客和客戶粘性，2021年公司銷(xiāo)售費(fèi)用率高達(dá)55.48%。
同年公司營(yíng)業(yè)收入中92%來(lái)源于金融信息服務(wù)，針對(duì)客戶需求提供針對(duì)性服務(wù)，將王牌業(yè)務(wù)越做越強(qiáng)。公司堅(jiān)持多元化發(fā)展戰(zhàn)略，2021年投入研發(fā)費(fèi)用1.09億元，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)11.89%，旨在維持產(chǎn)品科技優(yōu)勢(shì)，在PC端基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)移動(dòng)端產(chǎn)品。
轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)券商，增強(qiáng)發(fā)展?jié)摿Γ?）收購(gòu)網(wǎng)信，證券業(yè)務(wù)步入正軌。
網(wǎng)信證券業(yè)務(wù)牌照齊全，公司借助其現(xiàn)有業(yè)務(wù)資源轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)券商，形成圍繞個(gè)人投資者的業(yè)務(wù)閉環(huán)，助力突破未來(lái)收入增長(zhǎng)瓶頸。2）戰(zhàn)略賦能，金融科技驅(qū)動(dòng)財(cái)富管理。指南針提出網(wǎng)信證券“五年三步走”業(yè)務(wù)規(guī)劃，計(jì)劃兼顧金融信息服務(wù)和證券服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展，借鑒東方財(cái)富發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，依托金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)流量為證券業(yè)務(wù)發(fā)展導(dǎo)流。公司致力于將麥高證券打造為以金融科技為驅(qū)動(dòng)、財(cái)富管理為特色的金融服務(wù)
商，主要客群具備高轉(zhuǎn)化率、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)屬性較強(qiáng)及較高的換手率，三大特點(diǎn)將為財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展提供增長(zhǎng)保障。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：指南針金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，考慮到公司收購(gòu)網(wǎng)信證券，目前所處階段為業(yè)務(wù)協(xié)同的高增速成長(zhǎng)階段，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.74/5.64/8.45億元，對(duì)應(yīng)PE分別為60.34x、39.97x、26.67x，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；3）證券業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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