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事件：指南針發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入12.55億元，較上年同期增長34.60%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.38億元，較上年同期增長92.06%；2022年度銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金14.24億元，較上年同期增長24.77%。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)收入3.38億（-45.8%），歸母凈利潤5737萬（-78%）。
　　 2022年金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)收入增長37.35%，2023年由于產(chǎn)品銷售節(jié)奏變化導(dǎo)致Q1收入同比下滑，全年看依然有望穩(wěn)定增長。公司的金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)收入在2022年收入11.79億（+37.35%），一方面是因?yàn)楣?022年上半年推出了兩款新的高端產(chǎn)品（全贏決策系統(tǒng)私享家手機(jī)版、全贏決策系統(tǒng)智能阿爾法版），帶來了較高的高端產(chǎn)品收入轉(zhuǎn)化；另一方面，公司金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)與資本市場景氣度高度關(guān)聯(lián)，且對公司經(jīng)營業(yè)績的影響呈現(xiàn)出一定的滯后性特征（資本市場景氣度變動(dòng)在先，經(jīng)營業(yè)績變動(dòng)在后），因此2022年的業(yè)績高增也與過去兩三年資本市場的較好景氣度相關(guān)。2023年Q1金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)收入約3.2億，較2022年Q1下滑明顯，主要原因?yàn)?022年Q1同時(shí)售賣了私享家和智能版兩款高端產(chǎn)品，而2023年Q1，基于全年工作整體優(yōu)化調(diào)度考慮，僅主要開展了全贏系列私享家版軟件產(chǎn)品營銷，并未同期營銷22年Q1的全贏決策智能阿爾法版產(chǎn)品（該產(chǎn)品擬安排在今年下半年擇期啟動(dòng)）。
　　證券業(yè)務(wù)正在有序恢復(fù)，收入環(huán)比提升明顯。網(wǎng)信證券（已更名為麥高證券）自2022年7月29日起納入合并報(bào)表范圍，其8-12月業(yè)績并表，8-12月證券業(yè)務(wù)收入為2503萬，其中Q4收入約1730萬，在Q3的8-9月基礎(chǔ)上單月收入呈現(xiàn)明顯上升趨勢；8-12月證券業(yè)務(wù)凈利潤為6840萬元，刨除遞延所得稅資產(chǎn)計(jì)提因素的影響之后，純經(jīng)營層面呈現(xiàn)營業(yè)利潤3180萬虧損，主要由于盡快恢復(fù)麥高證券的展業(yè)，公司加大人才隊(duì)伍建設(shè)、更新IT系統(tǒng)及技術(shù)設(shè)備，逐步修復(fù)麥高證券的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，因此當(dāng)前仍處于投入狀態(tài)。2023年Q1證券業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)1980萬元收入，與2022年Q4相比環(huán)比提升14.5%。代理買賣證券收到的現(xiàn)金凈額13.3億，2022年年末為5億，入金提升明顯，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)整體上復(fù)蘇順利。
　　盈利預(yù)測與估值：從全年來看，金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長，隨著智能版產(chǎn)品在H2的售賣，預(yù)計(jì)H2會(huì)有較好的同比提升表現(xiàn)；證券業(yè)務(wù)隨著用戶開戶導(dǎo)流和促入金策略的實(shí)施，也有望持續(xù)提升收入貢獻(xiàn)并在年內(nèi)扭虧為盈。預(yù)計(jì)未來3年公司將由證券業(yè)務(wù)帶動(dòng)整體的較高彈性。預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入15.5/22.8/31.7億，凈利潤3.7/6.8/10億，EPS分別為0.9/1.66/2.45元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為55/30/20。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：定增進(jìn)度不及預(yù)期；證券業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期；金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)受到資本市場景氣度影響存在波動(dòng)。