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事件：2023年4月24日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告和2023年一季度報(bào)告。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.55億元，同比提升34.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.38億元，同比提升92.06%；凈資產(chǎn)收益率22.69%，同比提升8.02pct。2023年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.38億元，同比下降45.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.57億元，同比下降78.49%；凈資產(chǎn)收益率3.31%，同比下降15.52pct。
　　點(diǎn)評：
　　2022年業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長，金融信息服務(wù)彰顯收入粘性。
　　根據(jù)公司公告，2022年公司營業(yè)收入同比提升34.60%，歸母凈利潤同比提升92.06%。分產(chǎn)品來看，金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)收入合計(jì)11.79億元，同比提升37.35%，占總營收比重為93.97%；廣告服務(wù)收入合計(jì)0.51億元，同比-31.11%，占總營收比重為4.03%；證券服務(wù)收入合計(jì)0.25億元，占總營收比重為1.99%。公司持續(xù)發(fā)展金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)，增加研發(fā)投入，產(chǎn)品升級迭代，2022年上半年推出了兩款新的高端產(chǎn)品（全贏決策系統(tǒng)私享家手機(jī)版、全贏決策系統(tǒng)智能阿爾法版），更好地提升了用戶體驗(yàn)。同時(shí)，公司結(jié)合證券市場發(fā)展態(tài)勢與金融信息服務(wù)需求，持續(xù)品牌推廣力度，新增注冊用戶和付費(fèi)用戶都有穩(wěn)步增長。
　　業(yè)務(wù)調(diào)整影響短期收入，看好公司長期穩(wěn)定發(fā)展。
　　2023年Q1公司營業(yè)收入同比下滑45.78%至3.38億元，主要來自于金融信息服務(wù)減少。短期業(yè)績下滑原因主要有以下三點(diǎn)：（1）一季度公司對全年業(yè)務(wù)計(jì)劃進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，主要銷售全贏系列私享家版軟件產(chǎn)品，去年同期的全贏決策智能阿爾法版產(chǎn)品擬于今年下半年啟動(dòng)營銷；（2）公司金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)與資本市場景氣度高度相關(guān)，且對公司經(jīng)營業(yè)績的影響呈現(xiàn)一定的滯后性，2022年市場景氣度下滑致使公司中端產(chǎn)品客戶積累減少；（3）公司持續(xù)加大麥高證券的人員建設(shè)和IT等投入，導(dǎo)致自有資金減少，利息及理財(cái)收入同比下滑。隨著公司后續(xù)產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)的逐步啟動(dòng)以及市場景氣度的回暖，我們預(yù)計(jì)公司Q2至Q4業(yè)績將逐步回升。
　　證券業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)，協(xié)同效應(yīng)已顯成效。
　　2022年7月，公司完成了對網(wǎng)信證券股權(quán)的收購；2023年1月，網(wǎng)信證券更名為麥高證券。（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)導(dǎo)流效果顯著。2022年三季度公司開始在指南針股票APP內(nèi)提供麥高證券開戶入口，實(shí)驗(yàn)性啟動(dòng)了指南針客戶引流的工作，如期取得初步成效。2022年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入0.13億元，占手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入比重為71%；截至2023年Q1末，公司代理買賣證券款余額為23.69億元，較年初增加103.54%。（2）重資本業(yè)務(wù)逐步重啟。2022年9月，公司擬定增30億元用于增資麥高證券，其中16億元將投資于資本中介業(yè)務(wù)，10億元將投資于自營業(yè)務(wù)。2022年/2023年Q1公司利息凈收入分別為0.07億元/0.05億元，自營業(yè)務(wù)收入分別為0.13億元/0.10億元。
　　盈利預(yù)測與投資評級：在互聯(lián)網(wǎng)證券投資者向移動(dòng)端逐漸滲透的趨勢下，互聯(lián)網(wǎng)證券行業(yè)流量端仍具備成長性，公司作為第二家持牌券商有望復(fù)刻東方財(cái)富快速成長變現(xiàn)的邏輯。長期來看，公司亦有望通過線上流量生態(tài)、金融服務(wù)生態(tài)搭建實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理能力補(bǔ)充，實(shí)現(xiàn)金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025E歸母凈利潤分別為3.17/4.42/5.69億元，對應(yīng)2023-2025EPE為61.15/43.88 /34.05倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：資本市場波動(dòng)；行業(yè)競爭加??；證券業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等