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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.2億元，同比下滑11.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比下滑30.3%。單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.3億元，環(huán)比增長(zhǎng)16.1%，同比增長(zhǎng)2.3%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3316萬(wàn)元。
　　Q3收入同環(huán)比實(shí)現(xiàn)雙增，利潤(rùn)受匯兌波動(dòng)有所影響。Q3單季公司收入實(shí)現(xiàn)同環(huán)比增長(zhǎng)，體現(xiàn)良好趨勢(shì)。Q3單季度財(cái)務(wù)費(fèi)用-73萬(wàn)元，環(huán)比Q2增加約2247萬(wàn)元，較顯著地影響了凈利潤(rùn)表現(xiàn)。若不計(jì)匯兌影響，公司Q3業(yè)績(jī)環(huán)比有所提升。隨著AI持續(xù)發(fā)展，高端光互聯(lián)需求有望在未來(lái)數(shù)個(gè)季度實(shí)現(xiàn)持續(xù)釋放，公司海外頭部客戶收入占比較高，若產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)得以驗(yàn)證，公司后續(xù)則有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)環(huán)比改善。
　　AOC：優(yōu)秀的光連接解決方案。隨著國(guó)內(nèi)外AI算力的持續(xù)部署，對(duì)應(yīng)高帶寬通信互聯(lián)及高密度光連接需求大幅增長(zhǎng)，AOC（Active OpticalCables，有源光纜）作為高性價(jià)比、易于維護(hù)的線纜方案需求較為明確。AOC將光模塊和線纜集成化，在短距離傳輸具備較高性價(jià)比，而隨著通信帶寬持續(xù)增長(zhǎng)，AOC也將進(jìn)一步取代DAC實(shí)現(xiàn)光進(jìn)銅退。無(wú)論在以英偉達(dá)主導(dǎo)的InfiniBand體系，還是如博通、華為等以太網(wǎng)架構(gòu)體系，AOC均有廣泛使用，伴隨AI算力持續(xù)放量增長(zhǎng)，AOC有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)同步放量。
　　光互聯(lián)領(lǐng)先企業(yè)，深度布局海內(nèi)外頭部客戶。公司在光通信領(lǐng)域布局多年，基于陶瓷插芯、PLC晶圓及芯片等基礎(chǔ)能力，陸續(xù)拓展出高密度光纖連接器、波分復(fù)用器、PLC光分路器、光無(wú)源等產(chǎn)品，并逐漸拓展出光纖模塊、AOC、DAC等光有源產(chǎn)品，其中高密度光纖連接器MPO/MTP及有源AOC是公司主打產(chǎn)品，供給海外頭部云廠商大型數(shù)據(jù)中心建設(shè)，隨著AI算力需求全球范圍內(nèi)的確定性爆發(fā)，公司作為領(lǐng)先企業(yè)有望深度受益。
　　投資建議：AI時(shí)代高密度光互聯(lián)需求有望爆發(fā)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.33、4.32、5.08億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為31、17、14X。公司基本面良好，伴隨AI和超算的確定性，公司核心產(chǎn)品有望進(jìn)一步放量，AI算力時(shí)代公司有望迎來(lái)一輪全新雙擊，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：算力建設(shè)不及預(yù)期，新品拓展不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇