>> 西南證券-富恒新材(832469)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期，訂單放量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力增長(zhǎng)-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
劉言 |
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事件：富恒新材發(fā)布2023年三季度報(bào)告。23Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.9億元，同比+17.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4457.3萬(wàn)元，同比+46.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3760.4萬(wàn)元，同比+30.3%。其中，單Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.5億元，同比+44.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2144.1萬(wàn)元，同比+271.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1714.3萬(wàn)元，同比+240.7%。
新增大型客戶比亞迪，訂單放量助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。23Q1-Q3公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17.3%。2023年公司客戶訂單穩(wěn)步上升，根據(jù)公司公告，公司新增比亞迪等重要客戶，向其銷售的產(chǎn)品應(yīng)用于其自有品牌新能源汽車(chē)車(chē)燈等零部件，與比亞迪合作的汽車(chē)輕量化內(nèi)外飾件、發(fā)動(dòng)機(jī)周邊材料等項(xiàng)目正處于產(chǎn)品認(rèn)證過(guò)程中。另外三諾電子等重要客戶訂單大幅增加。公司預(yù)計(jì)將在年內(nèi)新增改性塑料粒子產(chǎn)能4萬(wàn)噸，承接大額訂單的能力提升，有望進(jìn)一步持續(xù)推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
聚焦高附加值產(chǎn)品，盈利能力穩(wěn)定上升。23Q1-Q3公司毛利率達(dá)20.5%，凈利率達(dá)11.3%，較去年同期分別上升0.9/2.0pp。其中，根據(jù)公司中報(bào)披露，相比于22年，23 H1毛利率較低的苯乙烯類產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比減少13.4%，毛利率相對(duì)較高的改性工程塑料、聚烯烴類產(chǎn)品業(yè)務(wù)擴(kuò)張，占比分別上升5.3pp與4.6pp。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品占比提升，盈利能力有望穩(wěn)健提升。
原材料與預(yù)付款項(xiàng)大幅增長(zhǎng)，折射客戶開(kāi)拓信心。23Q1-Q3，公司預(yù)付款項(xiàng)和存貨較上年期末分別增加339.3%、100.5%，達(dá)到5413.1萬(wàn)元、8330.2萬(wàn)元。根據(jù)公司公告，存貨與預(yù)付款項(xiàng)大幅增加的原因?yàn)樵牧蟼湄浽黾印９就ㄟ^(guò)增加原材料庫(kù)存支撐后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張，以此滿足下游逐步增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，折射出公司未來(lái)客戶開(kāi)拓與訂單獲取的強(qiáng)烈信心。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.6/1.0/1.3億元，CAGR為42.8%，對(duì)應(yīng)PE為11/6/5倍?？紤]到公司切入比亞迪供應(yīng)鏈，借勢(shì)汽車(chē)輕量化趨勢(shì)有望快速放量，疊加募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，業(yè)績(jī)有望高增。綜上，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)，建議關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、募集資金投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。
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