>> 中泰證券-阿為特(873693)精密機械零部件“小巨人”，深耕高端制造推動進口替代-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 2502KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
馮勝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
深耕精密機械零部件制造，盈利能力持續(xù)增長。公司成立于2010年，是一家專注于科學儀器、醫(yī)療器械、交通運輸?shù)刃袠I(yè)的精密機械零部件制造商，提供新品開發(fā)、小批量試制、大批量生產(chǎn)制造的一站式服務的高新技術企業(yè)。先后被工信部評定為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、被上海市經(jīng)濟和信息化委員會評定為上海市“專精特新”中小企業(yè)；曾榮獲兩次上海市人民政府頒發(fā)的“上海市科學技術獎”三等獎等榮譽。公司產(chǎn)品體系多元化，主營業(yè)務突出，機加工件占比超七成。2020-2022年營收CAGR達17.06%，歸母凈利潤CAGR達7.23%。
行業(yè)看點：上游供給穩(wěn)定，中游金屬制造市場空間廣闊，下游行業(yè)高端，進口替代進行時。
1)上游原材料供給穩(wěn)定。鋁及鋁合金儲量和產(chǎn)量豐富，原材料廠商眾多且分布廣泛，行業(yè)競爭充分，供應商的控制力較低，產(chǎn)品供給有保障。
2)中游金屬制造市場規(guī)模穩(wěn)步增長。全球金屬制造市場規(guī)模從2021年的3.02萬億美元增長至2022年的3.43萬億美元，年增長率為13.30%；預計到2026年，全球金屬制造市場規(guī)模將以7.30%的復合年增長率增長至4.54萬億美元。隨著我國工業(yè)技術的快速發(fā)展以及經(jīng)濟發(fā)展帶動的消費升級，下游需求持續(xù)增加，預計2025年中國金屬制品營業(yè)收入將達到8,801億美元。
3)下游多為高端領域，增長穩(wěn)健。在科學儀器領域，質譜儀和色譜儀市場規(guī)模持續(xù)增長，但市場存在海外巨頭壟斷以及集中度較高的現(xiàn)象。在醫(yī)療器械領域，全球醫(yī)學影像設備市場規(guī)模保持穩(wěn)步增長，預計2025年達819億美元，CT機市場規(guī)模預計2030年達約215億美元，CAGR為4.8%，亞太地區(qū)市場潛力大。在交通運輸領域，2020-2022年全球車用柴油機進口金額分別為243.79億美元、289.51億美元和292.34億美元，呈持續(xù)增長趨勢，未來20年全球每年將新增約40萬個航空座椅。半導體等新興領域，中國已成為全球半導體設備第一大市場，公司研發(fā)的半導體樣品已達到上海微電子、華海清科等客戶產(chǎn)品標準，為未來開拓半導體產(chǎn)品奠定了夯實的基礎。
4)國內(nèi)進口替代空間廣闊。在科學儀器領域，2021年科學儀器行業(yè)國內(nèi)外主要上市公司中，前十位均為發(fā)達國家企業(yè)，國內(nèi)科學儀器廠商與國際龍頭之間差距大，呈現(xiàn)高速發(fā)展趨勢。在醫(yī)療器械行業(yè)，歐美發(fā)達國家CT市場已經(jīng)進入相對成熟期，而亞太地區(qū)仍具有有較大的增長動力，2020-2030年的CAGR約為6.5%。在交通運輸行業(yè)，2022-2041年中國商飛新客機交付量預計占全球總量的22%，進口替代有望進一步加速，國內(nèi)領先零部件廠商或將充分受益。
公司看點：客戶資源優(yōu)質穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)技術行業(yè)領先，管理模式精細完備
1)與海內(nèi)外知名企業(yè)建立長期穩(wěn)定合作關系。主要客戶包括全球知名生物科學儀器制造商賽默飛世爾、全球知名醫(yī)療成像解決方案提供商銳珂醫(yī)療、全球知名機艙內(nèi)飾生產(chǎn)商B/EAerospace、全球知名航空座椅生產(chǎn)商RECARO、晶圓光學組件制造商Anteryon B.V.、全球知名氣動產(chǎn)品制造供應商Norgren N.V.等，客戶資源優(yōu)勢明顯。
2)專注前沿精密制造技術，細胞冷凍切片機全球領先。已擁有發(fā)明專利7項、實用新型專利61項，軟件著作權1項；在審發(fā)明專利34項。公司的細胞冷凍切片機產(chǎn)品實現(xiàn)切片厚度1微米，達國際前沿水平，是全球為數(shù)不多的細胞切片機微分進刀系統(tǒng)供貨商。
3)數(shù)字化管理、成本和供應鏈管理、質量管理打造一站式服務。通過精細化管理快速相應，成本控制推進內(nèi)部生產(chǎn)優(yōu)化，供應鏈管理推動資源高效整合，嚴格質控管理提高產(chǎn)品質量。
公司估值：本次發(fā)行價為6.36元/股，PE-TTM倍數(shù)為15倍（考慮超額配售權），低于可比公司均值。目前無市場一致盈利預期，基于終端產(chǎn)品應用領域的不斷擴展，下游產(chǎn)業(yè)對精密機械零部件的制造精度及工作性能要求不斷提升，下游各領域市場規(guī)模的擴大和市場需求的增長將持續(xù)推動公司發(fā)展。同時隨著公司募投的逐步落地將會帶來產(chǎn)能擴充以及技術升級，鞏固已有的技術和規(guī)模優(yōu)勢，有利于增強公司的市場競爭力，助力公司長遠發(fā)展。
風險提示：國際貿(mào)易摩擦的風險、客戶集中度高的風險、新客戶開拓或新興領域開拓不及預期的風險、原材料價格波動的風險、研報使用數(shù)據(jù)未及時更新的風險
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