>> 信達證券-昊海生科(688366)三季度報告點評：23Q3略超預期，玻尿酸業(yè)務持續(xù)推動業(yè)績高質(zhì)量增長-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
725KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,涂佳妮 |
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昊海生科歸母及扣非接近業(yè)績預告上沿：23Q1-Q3公司實現(xiàn)營收19.82億元/+25%，歸母3.27億元/+102%，扣非3.05億元/+117%；23Q3公司實現(xiàn)營收6.69億元/+9%，歸母1.22億元/+34%，扣非1.17億元/+34%；23Q3實現(xiàn)毛利率72.8%/+2.4pct，實現(xiàn)歸母凈利率18.2%/+3.4pct。
玻尿酸業(yè)務增長超50%、海魅+海神有望推動公司收入及盈利能力持續(xù)增長：醫(yī)美業(yè)務已成長為公司第一大業(yè)務，23Q3收入增速有望超20%，其中玻尿酸三代產(chǎn)品齊發(fā)力同比增速超50%（海魅增長或超70%），同時作為高利潤率產(chǎn)品有力拉動公司凈利率提升，我們預計人表皮生長因子延續(xù)穩(wěn)健增長，射頻業(yè)務持平或略降。展望后續(xù)，我們認為海魅的成功驗證了公司在交聯(lián)技術(shù)的領先之外兼具優(yōu)秀的營銷推廣能力、海魅&第四代有機交聯(lián)產(chǎn)品有望持續(xù)占領更多中高端玻尿酸市場份額。
我們預計23Q3眼科業(yè)務穩(wěn)健、關(guān)注后續(xù)童享推廣及高端手術(shù)產(chǎn)品獲證進展：
1）考慮到上半年人工晶體積壓需求基本釋放，國采對經(jīng)銷商拿貨意愿有一定抑制，我們預計公司晶體業(yè)務及其相關(guān)度較高的眼科粘彈劑收入環(huán)比降速；2）子公司Contamac所運營的視光材料業(yè)務下游需求穩(wěn)定，產(chǎn)品策略調(diào)整下客單價略有提升，或?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)健增長；3）視光產(chǎn)品主要受到消費力疲軟+競品放量+行業(yè)競爭加劇影響，我們預計高基數(shù)下行業(yè)增速下行，公司自研產(chǎn)品童享正處爬坡期，綜合來看整體或維持穩(wěn)健增長。
盈利能力來看，高毛利玻尿酸業(yè)務高增推動毛利率提升，23Q3公司實現(xiàn)毛利率72.8%/+2.4pct，銷售費率30.6%/+0.6pct，管理費率17.1%/-0.6pct，研發(fā)費率7.9%/+0.6pct，財務費率-2.5%/-0.1pct，實現(xiàn)凈利率17.7%/+2.7pct，少數(shù)股東權(quán)益帶來0.7pct正向影響，最終實現(xiàn)歸母凈利率18.2%/+3.4pct。
醫(yī)美板塊在消費疲軟期展現(xiàn)韌性，公司憑借新產(chǎn)品新概念有望支撐今年增長，未來憑借玻尿酸交聯(lián)劑的技術(shù)優(yōu)勢及商業(yè)化能力，有望持續(xù)高增長；眼科板塊，公司自有角塑品牌童享明年起有望放量，PRL及高端鏡頭持續(xù)推進產(chǎn)品升級。我們預計公司23-25年有望實現(xiàn)歸母凈利潤分別4.5、5.5、6.7億元，對應10月25日收盤價PE分別為37、30、25X。
風險因素：新產(chǎn)品放量不及預期，政策風險，市場競爭加劇等。
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