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摘要：
　　黑色：宏觀利好提振，黑色板塊延續(xù)強(qiáng)勢(shì)
　　邏輯：1萬(wàn)億元國(guó)債支持防汛抗災(zāi)工作政策落地，市場(chǎng)對(duì)四季度及后續(xù)政策支持力度重燃信心，此前主導(dǎo)商品市場(chǎng)走弱的核心邏輯有所轉(zhuǎn)變，昨日黑色板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，投機(jī)活躍度提升，剛需補(bǔ)庫(kù)持續(xù)。
　　行業(yè)整體供需格局尚未扭轉(zhuǎn)，焦點(diǎn)依然在于鋼廠減產(chǎn)落實(shí)節(jié)奏。節(jié)后唐山等地高爐陸續(xù)有檢修，下游需求正?；謴?fù)，成材庫(kù)存去化基本面邊際好轉(zhuǎn)，結(jié)合宏觀邏輯的切換使得鋼廠利潤(rùn)有所回升，后續(xù)減產(chǎn)速度或不及預(yù)期。爐料估值抬升，盤面利潤(rùn)收窄。鐵礦現(xiàn)貨供需維持緊平衡狀態(tài)，期貨貼水幅度較大，強(qiáng)預(yù)期配合強(qiáng)現(xiàn)實(shí)形成有力驅(qū)動(dòng)。廢鋼相較鐵水性價(jià)比回升，日耗難見(jiàn)趨勢(shì)性下降，價(jià)格隨板塊偏強(qiáng)震蕩。焦煤供應(yīng)恢復(fù)緩慢，目前下游采購(gòu)意愿較弱，流拍占比升高，焦炭受4.3米焦?fàn)t關(guān)停影響供給端收縮力度增加，鋼廠焦炭庫(kù)存偏低且仍小幅去化，疊加成本較高，短期支撐仍在。合金需求端受政策提振預(yù)期好轉(zhuǎn)，但雙硅成本均有所下移，且供應(yīng)格局偏寬松，短期震蕩運(yùn)行。中期來(lái)看，黑色此輪反彈將加劇后期供需矛盾，臨近淡季鋼廠現(xiàn)貨利潤(rùn)有下行空間。政策利好逐漸消化后，最終還是要看到鋼廠實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)才能形成新一輪趨勢(shì)。動(dòng)力煤港口庫(kù)存顯著回升，淡季需求釋放有限，價(jià)格穩(wěn)中偏弱。不過(guò)產(chǎn)地發(fā)運(yùn)積極性較低，冬儲(chǔ)需求仍有釋放空間，下跌空間有限，后期重點(diǎn)關(guān)注港口庫(kù)存以及需求釋放情況。玻璃深加工數(shù)據(jù)輕微好轉(zhuǎn)，但宏觀情緒走弱，疊加煤炭?jī)r(jià)格走弱帶來(lái)的成本中樞下移使得價(jià)格支撐不再，同時(shí)供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)壓力較大，未來(lái)供需寬松預(yù)期不改，上方價(jià)格仍有壓力。純堿供需過(guò)剩已經(jīng)是確定性趨勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格下跌趨勢(shì)顯現(xiàn)，但盤面已經(jīng)提前計(jì)價(jià)較多悲觀預(yù)期，主力合約01處成本仍有支撐，價(jià)格謹(jǐn)慎偏空
　　整體來(lái)看，政策利好對(duì)黑色板塊有修復(fù)作用，但黑色交易核心仍在鋼廠利潤(rùn)和減產(chǎn)力度。鋼廠利潤(rùn)受利好因素影響短暫好轉(zhuǎn)將延緩鐵水下降速度，高鐵水持續(xù)的背景下，成材供需矛盾將加劇，進(jìn)而形成負(fù)反饋。在降利潤(rùn)這一路徑實(shí)現(xiàn)過(guò)程中，爐料表現(xiàn)好于成材。玻璃純堿作為地產(chǎn)竣工端，供過(guò)于求格局漸顯，中長(zhǎng)期偏空。海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，通脹有抬頭趨勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度偏鷹，高利率或?qū)⒊掷m(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。預(yù)計(jì)黑色板塊將出現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，持續(xù)關(guān)注后續(xù)政策力度及落實(shí)效果，以及鋼材減產(chǎn)情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：寬松政策續(xù)發(fā)、下游補(bǔ)庫(kù)加快（上行風(fēng)險(xiǎn)）；鋼廠主動(dòng)檢修、需求大幅走弱，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（下行風(fēng)險(xiǎn)） 
　　中線展望：震