>> 海通證券-策略專題報告：三問高股息策略有效性-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 2236KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
荀玉根,鄭子勛 |
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核心結(jié)論：①長期看高股息策略在海內(nèi)外均有效，高股息策略收益高、風(fēng)險低，相比寬基指數(shù)有超額收益。②為進(jìn)一步增強高股息策略，要避免陷入高股息率陷阱，此外可以利用擇時在熊市、利率下行階段放大收益。③去年底以來高股息策略表現(xiàn)出色，市場或已處于階段性底部，展望未來，分紅政策重引導(dǎo)企業(yè)主動分紅，A股分紅波動望降低，高股息策略前景廣闊。
高股息策略真的有效嗎？從絕對收益看，高股息策略年化收益率和收益風(fēng)險比優(yōu)于低股息策略。美股方面，在考慮股利再投資的情況下，1957-2003年間標(biāo)普500高股息率等權(quán)組合的年化收益率、波動率、收益風(fēng)險比均優(yōu)于低股息組合，收益高而波動低。A股方面，統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)2005年底至2023年6月，在考慮股利再投資的情況下，滬深300高股息率等權(quán)組合的風(fēng)險-收益特征亦優(yōu)于低股息率等權(quán)組合。從相對收益看，高股息指數(shù)與寬基指數(shù)相比有超額收益。1992年以來美股高股息指數(shù)有超額收益，1998年以來歐洲高股息指數(shù)亦跑出超額收益。A股高股息指數(shù)的超額收益更為顯著，2010年以來高股息全收益指數(shù)的年化收益率基本在6-10%之間，均跑贏滬深300全收益。
如何進(jìn)一步增強高股息策略？首先，避免陷入高股息率陷阱，股息率并非越高越好。為此，要確保上市公司分紅兌現(xiàn)情況，考察上市公司歷史分紅方案的可信度，同時要關(guān)注企業(yè)股價表現(xiàn)和資產(chǎn)負(fù)債表，避免陷入“價值陷阱”和“杠桿高分紅陷阱”。其次，利用擇時放大策略收益，高股息策略在弱市和利率下行階段更有效。從牛熊周期看，高股息策略在市場下跌或震蕩時具備防御作用。一方面，高股息策略在熊市中通過股利再投資收益緩和股價下跌帶來的投資損失，起到熊市保護(hù)傘的作用；另一方面，而在牛市、震蕩市中的超額收益不穩(wěn)定。從利率環(huán)境看，低利率背景下高股息組合更具投資價值。歷史復(fù)盤發(fā)現(xiàn)利率下行期內(nèi)高股息股大概率上漲，且上漲能持續(xù)一段時間。
如何看待當(dāng)前的高股息行情？去年底以來高股息策略表現(xiàn)出色，市場或已處于階段性底部。歷史經(jīng)驗表明，高股息率股上漲往往是市場階段性見底的信號，股債間存在“債市上漲-高股息股企穩(wěn)上漲-股市上漲”的傳導(dǎo)規(guī)律。去年底以來債市、高股息股已先后上漲或預(yù)示著市場已處于階段性底部，未來權(quán)益或是更優(yōu)的大類資產(chǎn)。此外，穩(wěn)增長政策落地下經(jīng)濟有望從衰退邁向復(fù)蘇，當(dāng)前基本面正持續(xù)回暖，進(jìn)一步印證權(quán)益市場投資價值。同時，近年來分紅制度建設(shè)更重視提升企業(yè)分紅主動性，A股分紅波動望降低，高股息策略前景廣闊。借鑒美國經(jīng)驗，提升上市公司分紅主動性有助于降低股利波動，逐步實現(xiàn)“粘性股利”。事實上，近年來我國A股股息率波動已逐步降低，在此背景下，高股息策略股利收益確定性將進(jìn)一步提升，未來投資前景廣闊。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策落地進(jìn)度不及預(yù)期，分紅制度建設(shè)進(jìn)程不及預(yù)期。
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