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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.06億元，同比+22.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.76億元，同比+49.38%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.69億元，同比+50.27%。其中，單三季度公司實(shí)現(xiàn)營收3.94億元，同比+7.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.46億元，同比+32.52%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.41億元，同比+18.22%。
　　椰子汁+水果罐頭主業(yè)增長穩(wěn)健，椰子水新品預(yù)計(jì)23Q4上線。
　　1）飲料業(yè)務(wù)：23Q3公司飲料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收2.42億元，同比+13.3%，其中椰子汁飲料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收2.15億元，同比+16.4%，椰子汁作為核心產(chǎn)品保持了較高增速，我們判斷主要系公司“增網(wǎng)點(diǎn)、擴(kuò)渠道”持續(xù)取得成效，同時(shí)宴席、餐飲等消費(fèi)場景相較于22年同期有明顯恢復(fù)；其他飲料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收0.27億元，同比-6.3%。產(chǎn)品推新方面，公司針對(duì)椰子水產(chǎn)品進(jìn)行了優(yōu)化升級(jí)，預(yù)計(jì)將在Q4主要通過線上渠道推向市場。
　　2）罐頭業(yè)務(wù)：23Q3公司罐頭產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收1.48億元，同比-0.7%，其中黃桃罐頭產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收0.52億元，同比+7.6%，橘子罐頭產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收0.36億元，同比+15.3%，其他罐頭產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收0.60億元，同比-13.7%。23Q3公司橘子罐頭維持了雙位數(shù)增長水平，黃桃罐頭相較于23Q1增速已回落至正常水平，預(yù)計(jì)將持續(xù)穩(wěn)健增長。
　　毛利率提升顯著，盈利能力穩(wěn)中有升。23Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.46億元，同比+32.52%。23Q3實(shí)現(xiàn)毛利率/歸母凈利率分別為38.61%/11.69%，分別同比+6.32pct/+2.18pct，毛利率提升明顯，我們判斷主要系22年下半年公司對(duì)水果罐頭等部分產(chǎn)品上調(diào)了出廠價(jià)，同時(shí)23年部分大宗商品價(jià)格有所回落。23Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.88%/8.38%/0.18%/-0.25%，同比+2.70/+1.73/+0.12/+0.22pct。研發(fā)投入方面，公司23Q3研發(fā)費(fèi)用同比+212.5%，環(huán)比+89.5%，我們判斷主要系公司23年下半年對(duì)椰子水產(chǎn)品進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)，同時(shí)組建B端研發(fā)團(tuán)隊(duì)，逐步增加B端產(chǎn)品研發(fā)投入。
　　C端穩(wěn)健前行，B端業(yè)務(wù)有望逐步突破。1）C端方面，公司繼續(xù)圍繞“增網(wǎng)點(diǎn)、擴(kuò)渠道”開展?fàn)I銷工作，重點(diǎn)加大對(duì)流通和餐飲渠道的開發(fā)，增加即飲渠道的拓展力度，且積極布局渠道多元化，C端產(chǎn)品有望保持穩(wěn)健增長；2）B端方面，公司23年已組建B端團(tuán)隊(duì)，通過厚椰乳等產(chǎn)品進(jìn)入高景氣度的現(xiàn)制咖啡及茶飲市場，我們認(rèn)為公司在B端方面具有品牌力、供應(yīng)鏈以及較強(qiáng)的綜合運(yùn)營實(shí)力等多方面的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，有望將B端打造成第二增長極。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.18/20.16/22.31億元，同比增長13.93%/10.90%/10.65%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.34/2.70/3.12億元，同比增長14.92%/15.40%/15.81%，EPS分別為0.52/0.60/0.69元/股，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，B端業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，產(chǎn)能投放不及預(yù)期