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公募整體持倉(cāng)變化：均衡加倉(cāng)食飲、醫(yī)藥、非銀，減倉(cāng)電新、計(jì)算機(jī)
　　23Q3公募基金風(fēng)格偏價(jià)值，均衡加倉(cāng)食飲、醫(yī)藥、非銀，顯著減倉(cāng)電新、計(jì)算機(jī)。從持倉(cāng)市值占比的環(huán)比變動(dòng)看，23Q3公募加倉(cāng)前五行業(yè)：食飲（持倉(cāng)市值占比提升1.4pct）、醫(yī)藥（1.0pct）、非銀（0.8pct）、汽車(chē)（0.6pct）、化工（0.4pct）；減倉(cāng)前五行業(yè)：電新（-3.9pct）、計(jì)算機(jī)（-1.8pct）、通信（-0.7pct）、傳媒（-0.4pct）、軍工（-0.3pct）。
　　四類(lèi)畫(huà)像：四類(lèi)尤其短跑加倉(cāng)電子、非銀，頭部/長(zhǎng)期集中減持電力設(shè)備、調(diào)倉(cāng)選手為無(wú)明顯趨勢(shì)的倉(cāng)位騰挪
　　短跑健將：總份額環(huán)比增長(zhǎng)超20%，超配石化、有色，低配食飲、電新，加半導(dǎo)體&元件&光學(xué)光電子、農(nóng)化制品，減軟件、電力、醫(yī)療器械
　　Q3獲得顯著凈申購(gòu)，整體總份額由840億份大幅增長(zhǎng)22%至1027億份，業(yè)績(jī)與規(guī)模雙擊。短跑健將是大幅重倉(cāng)醫(yī)藥的選手，此外計(jì)算機(jī)、電子、有色配比同樣靠前。23Q3顯著加倉(cāng)電子，細(xì)分結(jié)構(gòu)上以半導(dǎo)體、元件、農(nóng)化制品、保險(xiǎn)、國(guó)有大型銀行為主，凈買(mǎi)入均超6億。對(duì)于軟件、電力、醫(yī)療器械凈賣(mài)出均大于5億較明顯。整體配置來(lái)看，短跑健將相對(duì)于主動(dòng)偏股公募整體超配石化、有色達(dá)5pct，顯著低配食飲-13pct、電力設(shè)備-8pct。
　　長(zhǎng)期贏家：雖仍重倉(cāng)新能源，但Q3大幅減持光伏、電池細(xì)分，加非銀、工業(yè)金屬
　　過(guò)去五年業(yè)績(jī)最優(yōu)的基金經(jīng)理依然是重倉(cāng)新能源賽道選手，但23Q3對(duì)于光伏、電池、能源金屬方向均有顯著減持。另外包括減持電力、汽車(chē)零部件。顯著增持證券，均衡增持工業(yè)金屬、半導(dǎo)體、乘用車(chē)、白電等。整體來(lái)看長(zhǎng)期贏家目前超配電新幅度大幅收窄，有色、汽車(chē)超配領(lǐng)先，低配食飲、醫(yī)藥。
　　頭部玩家：食飲、電新、醫(yī)藥、電子四大行業(yè)配比過(guò)半，Q3加醫(yī)療服務(wù)、生物制品、消費(fèi)電子，減電池、飲料乳品、光伏
　　規(guī)模頭部基金為重倉(cāng)食飲、電新、醫(yī)藥、電子的玩家，四大行業(yè)配比達(dá)54%過(guò)半，其中食飲相對(duì)主動(dòng)偏股公募整體超配達(dá)4%，計(jì)算機(jī)相對(duì)整體低配達(dá)-3%，其余行業(yè)較為接近。Q3顯著凈買(mǎi)入醫(yī)藥細(xì)分的醫(yī)療服務(wù)（康龍化成）、生物制品（藥明生物），以及消費(fèi)電子（立訊精密），大幅減持電池（寧德時(shí)代）、飲料乳品（伊利股份）、光伏（福斯特、陽(yáng)光電源）。
　　調(diào)倉(cāng)選手：對(duì)TMT略有超配，低配食飲、電新，整體無(wú)趨勢(shì)性調(diào)倉(cāng)方向，多為小型基金的尋找機(jī)會(huì)的倉(cāng)位騰挪
　　Q3平均調(diào)倉(cāng)系數(shù)在48%，即接近一半倉(cāng)位完成變化。但雖然各產(chǎn)品調(diào)倉(cāng)比例較高，但整體卻未顯現(xiàn)出較明顯的調(diào)倉(cāng)方向，或主要由于TMT的趨勢(shì)性行情暫歇且市場(chǎng)回調(diào)所致。調(diào)倉(cāng)選手對(duì)TMT行業(yè)略有超配，同時(shí)低配食飲、電力設(shè)備，其余行業(yè)接近基金整體。Q3凈買(mǎi)入消費(fèi)電子、乘用車(chē)、金屬新材料、電池等方向，凈流出光伏設(shè)備、貴金屬、游戲、軟件等方向。
　　個(gè)股審美：短跑健將持倉(cāng)公司估值最低，盈利成長(zhǎng)能力較低，為安全邊際較高的周期股；長(zhǎng)期贏家重倉(cāng)個(gè)股估值偏高，當(dāng)前盈利、成長(zhǎng)能力難以匹配；頭部玩家偏好大市值、高盈利性；調(diào)倉(cāng)選手追求高增長(zhǎng)、高盈利，對(duì)應(yīng)估值偏高，個(gè)股多為行業(yè)龍頭。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)；本報(bào)告僅對(duì)基金季報(bào)客觀數(shù)據(jù)分析點(diǎn)評(píng)，所涉及的股票、行業(yè)不構(gòu)成投資建議。