>> 上海證券-電力設(shè)備行業(yè)新能源電池新技術(shù)系列專題一，磷酸錳鐵鋰：突破LFP能量密度瓶頸，放量加速正當(dāng)時-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁亞 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點(diǎn)
磷酸錳鐵鋰具有高能量密度優(yōu)勢，而磷酸鐵鋰能量密度已接近上限，磷酸錳鐵鋰迎來產(chǎn)業(yè)化契機(jī)。磷酸錳鐵鋰的能量密度、低溫性能優(yōu)于磷酸鐵鋰，安全性與磷酸鐵鋰近似，遠(yuǎn)期生產(chǎn)成本不高于磷酸鐵鋰，較三元材料成本優(yōu)勢顯著。我們認(rèn)為，當(dāng)前磷酸鐵鋰能量密度接近上限，磷酸錳鐵鋰作為更高能量密度的鐵鋰路線，產(chǎn)業(yè)化迎來契機(jī)。此前磷酸錳鐵鋰未能產(chǎn)業(yè)化的原因：1）電導(dǎo)率、鋰離子擴(kuò)散速率低，倍率性能差；2）摻錳比例高時，出現(xiàn)姜泰勒效應(yīng)，導(dǎo)致錳溶出，影響循環(huán)壽命和穩(wěn)定性；3）壓實(shí)密度小，影響能量密度；4）雙電壓平臺。
改性技術(shù)逐漸成熟，助推產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，多種工藝路徑同步探索。主要改性技術(shù)包括納米化、碳包覆、離子摻雜，以上技術(shù)能夠有效改善材料的導(dǎo)電性，碳包覆、離子摻雜還能通過抑制錳溶出，提升材料循環(huán)穩(wěn)定性；此外，磷酸錳鐵鋰與三元復(fù)用也能提升材料的綜合性能，創(chuàng)造性能互補(bǔ)的多元化產(chǎn)品系列。從生產(chǎn)工藝看，可分為火法、濕法兩類，其中火法工藝難度低，產(chǎn)量高，適合大批量工業(yè)化量產(chǎn)；濕法工藝難度高，產(chǎn)品性能相對較好。當(dāng)前頭部廠商技術(shù)積累深厚，火法、濕法工藝各有選擇，也有部分廠商選擇固液一體化工藝。
循序擴(kuò)張下游應(yīng)用場景，動力領(lǐng)域有望加速放量。磷酸錳鐵鋰在小動力市場和3C數(shù)碼市場已具備一定規(guī)模，未來有望先在動力電池領(lǐng)域加速放量。根據(jù)德方納米、容百科技的公告，兩家公司都預(yù)計磷酸錳鐵鋰產(chǎn)品有望在2023年實(shí)現(xiàn)在下游新能源汽車上的批量應(yīng)用。根據(jù)我們的測算，預(yù)計2023~2025年全球磷酸錳鐵鋰正極在動力領(lǐng)域的需求量分別為3.7萬噸、15.7萬噸、35.2萬噸，2023~2025年CAGR為207%。
行業(yè)內(nèi)企業(yè)加速產(chǎn)能布局，產(chǎn)業(yè)上下游協(xié)同推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。截至2023年8月，據(jù)不完全統(tǒng)計，磷酸錳鐵鋰行業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能35.82萬噸，在建產(chǎn)能91.00萬噸，遠(yuǎn)期規(guī)劃新建產(chǎn)能117.18萬噸，產(chǎn)能規(guī)劃前四廠商分別為德方納米、當(dāng)升科技、湖南裕能、容百科技，前四企業(yè)遠(yuǎn)期總產(chǎn)能規(guī)模占全行業(yè)的68%。從產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展看，新能源車環(huán)節(jié)，寧德時代M3P電池登陸智界S7、星途的部分車型，后續(xù)Model 3改款車型也有望搭載M3P電池；電池環(huán)節(jié)，當(dāng)前已有多家廠商推出磷酸錳鐵鋰電池產(chǎn)品，包括寧德時代M3P電池，星恒電源金磚電池，國軒高科L600啟晨電池等；正極材料（動力電池用）環(huán)節(jié)，德方納米進(jìn)度相對領(lǐng)先，已獲得小批量訂單。
投資建議
電池環(huán)節(jié)建議關(guān)注寧德時代，公司M3P電池確定登陸智界S7、星途部分車型，且后續(xù)Model 3改款有望搭載M3P電池；建議關(guān)注國軒高科，公司2023年5月推出L600啟晨電池，電池包系統(tǒng)能量密度達(dá)190Wh/kg，可實(shí)現(xiàn)續(xù)航1000km，計劃于2024年量產(chǎn)。
正極材料環(huán)節(jié)建議關(guān)注德方納米，公司磷酸錳鐵鋰技術(shù)儲備深厚，產(chǎn)品主攻動力電池，純用/混用方案均已通過客戶驗(yàn)證，目前已實(shí)現(xiàn)小批量訂單銷售，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度領(lǐng)先；建議關(guān)注容百科技，公司2022年7月推出四款與高鎳三元混用的磷酸錳鐵鋰產(chǎn)品，目前公司在與新能源汽車頭部企業(yè)合作進(jìn)行新車型開發(fā)，公司磷酸錳鐵鋰產(chǎn)品處車上檢驗(yàn)階段；建議關(guān)注力泰鋰能，公司2023年1月成為寧德時代全資子公司，公司現(xiàn)有年產(chǎn)2000噸磷酸錳鐵鋰生產(chǎn)線，計劃新建年產(chǎn)3000噸磷酸錳鐵鋰產(chǎn)線。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期，技術(shù)路線更迭，下游需求不及預(yù)期
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