>> 中泰證券-中材國際(600970)2023年三季報點評：23Q3扣非凈利高增24%，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
耿鵬智 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度報告。23Q1-3，公司實現(xiàn)營收315.10億元，yoy+5.06%（調(diào)整后），實現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利20.02/20.06億元，yoy+7.53%/26.17%（調(diào)整后）。23Q3單季度，公司實現(xiàn)營收109.60億元，yoy+18.13%（調(diào)整后），實現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利6.34/6.84億元，yoy+9.78%/23.94%（調(diào)整后），業(yè)績穩(wěn)健、符合預(yù)期。
23Q3營收高增18%，扣非歸母凈利潤高增24%
公司23Q1-3實現(xiàn)營收315.10億元，yoy+5.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤20.02億元，yoy+7.53%，扣非歸母凈利潤20.06億元，yoy+26.17%。單季度看，23Q3，營收109.60億元，yoy+18.13%，實現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別6.34/6.84億元，yoy+9.78%/23.94%。Q3收入高增，我們預(yù)計系：在手訂單加速落地生效及在施項目執(zhí)行提速帶動結(jié)轉(zhuǎn)上量；扣非歸母凈利潤高增或系：去年同期非流動性資產(chǎn)處置收益過高，導(dǎo)致非經(jīng)常性損益金額基數(shù)高。
23Q3毛利率提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善
毛利方面：23Q1-3綜合毛利率18.62%，yoy+2.51pct；分季度看，23Q1/Q2/Q3毛利率分別16.93%/19.70%/19.12%，yoy分別+0.54/+4.23/+2.56pct。我們分析，Q3單季度毛利率提升明顯或系：公司工程技術(shù)服務(wù)板塊在執(zhí)行項目質(zhì)量較好，以及加強項目全流程精細(xì)化管理、成本控制能力增強。
費用方面：23Q1-3期間費用率5.81%，yoy+1.10pct；銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為1.16%/4.18%/0.47%/4.05%，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率yoy分別-0.02/+0.08/+1.04/+0.60pct。我們分析，公司研發(fā)費用率提升或系：公司持續(xù)推進綠色低碳技術(shù)和數(shù)字智能方面的研發(fā)與應(yīng)用。
現(xiàn)金流方面：23Q1-3，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出0.14億元，同比少流出4.78億元（調(diào)整口徑），主因公司加強合同結(jié)算，積極督促項目回款，三季度現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)。23Q3，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入9.26億元，同比多流入16.62億元。
23Q3工程技術(shù)新簽額高增61%，境外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼、大增96%
23Q1-3，公司新簽額522.33億元、同比高增58%，Q3單季度，公司新簽額116.34億元、同比高增30%。分業(yè)務(wù)看，Q1-3，工程技術(shù)服務(wù)、高端裝備制造、生產(chǎn)運營服務(wù)-礦山運維、生產(chǎn)運營服務(wù)-水泥運維新簽額分別357.29/53.32/56.67/20.08億元，yoy分別+95%/+14%/-3%/+70%。公司新簽境內(nèi)外水泥礦山技術(shù)裝備與工程合同309.12億元、同比高增50.21%，其中，新建生產(chǎn)線合同268.95億元、同比上漲61.74%，老線技改合同40.17億元、同比上漲1.69%，新建及技改項目均符合綠色化、智能化方向。短期看，新建產(chǎn)線仍有一定市場空間。分地區(qū)看，Q1-3，境內(nèi)/外新簽額分別238.19/284.14億元、yoy分別5%/169%，Q3單季度，境內(nèi)/外新簽額分別47.85/68.50億元、yoy分別-13%/+96%。
盈利預(yù)測與投資建議：
我們認(rèn)為：短期看，公司堅持國際化戰(zhàn)略，新簽海外重大項目，有望受益“一帶一路”需求催化；中長期看：公司有望受益工程技術(shù)服務(wù)主業(yè)競爭實力增強、數(shù)字智能和高端裝備雙輪驅(qū)動。預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入462.93/531.18/604.20億元，同比增長19.25%/14.74%/13.75%，實現(xiàn)歸母凈利28.09/32.94/38.18億元，yoy+28.03%/17.27%/15.91%，對應(yīng)EPS為1.06/1.25/1.45元。現(xiàn)價對應(yīng)PE為9.4/8.0/6.9倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：全球工程建設(shè)投資力度不及預(yù)期、訂單執(zhí)行進度不及預(yù)期、境外經(jīng)營風(fēng)險、行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險、研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時風(fēng)險。
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