>> 華鑫證券-一鳴食品(605179)公司事件點評報告：業(yè)績符合預(yù)期，加盟渠道擴張貢獻增量-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年10月26日，一鳴食品發(fā)布2023年前三季度報告。
投資要點
▌業(yè)績符合預(yù)期，利潤持續(xù)修復(fù)
2023Q1-Q3總營收19.53億元（同增8%），歸母凈利潤0.35億元（同比扭虧為盈）；2023Q3總營收6.88億元（同增7%），歸母凈利潤0.10億元（同增360%），主要系加盟店數(shù)量增加/學生定奶業(yè)務(wù)和電商業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長/加強預(yù)算管理力度所致。盈利端，2023Q1-Q3毛利率/凈利率分別為30.18%/1.82%，分別同比-0.4pct/+5pct；2023Q3毛利率/凈利率分別為29.80%/1.50%，分別同比-2pct/+1pct。費用端，2023Q1-Q3銷售費用率/管理費用率分別為19.23%/6.00%，分別同比-9pct/+1pct；2023Q3銷售費用率/管理費用率分別為15.14%/10.05%，分別同比-9pct/+4pct?，F(xiàn)金流端，2023Q1-Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為3.41億元（同增49%），2023Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.48億元（同增33%），主要系加盟店和學校渠道收入增加/上年同期交納2021Q4延遲繳納的稅款/與供應(yīng)商結(jié)算采用銀行承兌匯票所致。
▌加盟渠道業(yè)績貢獻顯著，門店數(shù)量穩(wěn)健增加
分渠道看，2023Q1-Q3直營/加盟/經(jīng)銷/直銷/線上營收分別為4.89/7.08/2.30/3.01/0.51億元，分別同比-8%/+11%/-21%/+45%/+150%。2023Q3直營/加盟/經(jīng)銷/直銷/線上營收分別為1.75/2.50/0.66/1.10/0.20億元，分別同比-10%/+4%/-25%/+62%/+161%，其中加盟/線上渠道實現(xiàn)收入與盈利能力均有提升，毛利率分別同比+0.4pct/+0.3pct。分區(qū)域看，2023Q1-Q3華東/線上營收分別為17.27/0.51億元，分別同比+4%/+150%。2023Q3華東/線上營收分別為6.00/0.20億元，分別同比+2%/+161%。門店變動上，2023Q3華東地區(qū)直營/加盟門店分別較年初減少37家/增加158家，其中加盟門店數(shù)量增加貢獻較多業(yè)績增量。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司在華東地區(qū)持續(xù)擴張門店，憑借低溫奶和烘焙產(chǎn)品雙管齊下，有望打開外埠市場。根據(jù)三季報，我們調(diào)整2023-2025年EPS為0.13/0.21/0.29元（前值分別為0.21/0.31/0.43元），當前股價對應(yīng)PE分別為88/54/39倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、門店開拓不及預(yù)期、原材料成本上漲風險、食品安全風險。
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