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事件：金晶科技發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.04億元，同比增加2.14%；歸母凈利潤4.23億元，同比增加1.82%；扣非后歸母凈利潤4.25億元，同比增加3.96%。
　　公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俎D(zhuǎn)正，浮法玻璃業(yè)務(wù)穩(wěn)健恢復(fù)：公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.90億元，同比增加6.76%，環(huán)比增加15.43%；歸母凈利潤1.62億元，同比增加224.39%，環(huán)比減少6.78%；扣非后歸母凈利潤1.68億元，同比增加241.42%，環(huán)比減少2.83%。前三季度業(yè)績(jī)同比增速轉(zhuǎn)正，公司經(jīng)營情況向好。浮法玻璃業(yè)務(wù)方面，2023年受益于地產(chǎn)竣工端回暖，浮法玻璃市場(chǎng)需求好轉(zhuǎn)，價(jià)格回升，提升公司業(yè)績(jī)。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2023Q3國內(nèi)浮法玻璃日度均價(jià)為2035.41元/噸，同比增長(zhǎng)18.59%，此外，自7月份開始浮法玻璃價(jià)格持續(xù)上行，截至10月23日，國內(nèi)浮法玻璃日度均價(jià)為2142.82元/噸，較7月初增長(zhǎng)11.43%，預(yù)計(jì)隨著四季度竣工旺季的來臨，浮法玻璃市場(chǎng)需求繼續(xù)回升，價(jià)格有上行預(yù)期。純堿業(yè)務(wù)方面，2023Q3國內(nèi)純堿價(jià)格偏弱運(yùn)行，Q3國內(nèi)重質(zhì)純堿市場(chǎng)均價(jià)為2460.11元/噸，同比下降12.82%，環(huán)比下降1.20%。9月份重質(zhì)純堿價(jià)格雖有所回升，但隨著后續(xù)純堿新增產(chǎn)能的逐漸放量，預(yù)計(jì)價(jià)格逐步下行。公司四季度純堿業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)或?qū)⒊袎骸?br>　　Q3毛利率維持較高水平，期間費(fèi)用率小幅增加：2023年前三季度公司銷售毛利率為18.16%，同比+1.28pct，其中Q3毛利率為20.46%，同比+7.66pct，環(huán)比-0.07pct；前三季度銷售凈利率為7.37%，同比+0.09pct，其中Q3凈利率為7.86%，同比+5.33pct，環(huán)比-1.80pct。2023年前三季度公司期間費(fèi)用率為7.98%，同比+0.01pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.58%/2.99%/2.90%/1.514%，同比-0.09pct/+0.05pct/-0.07pct/+0.13pct；其中Q3單季期間費(fèi)用率為9.67%，同比+0.13pct，環(huán)比+1.73pct。
　　TCO玻璃產(chǎn)線技改完成，成為新利潤增長(zhǎng)點(diǎn)：TCO玻璃即透明導(dǎo)電氧化物鍍膜玻璃，具有較好的光透過率和導(dǎo)電性能，是鈣鈦礦電池、碲化鎘薄膜電池、BIPV建筑發(fā)電幕墻基板的重要材料之一。2023年9月公司滕州金晶二線600T/D玻璃生產(chǎn)線技改完成并成功點(diǎn)火，升級(jí)改造為TCO玻璃產(chǎn)線，產(chǎn)品主要定位于光伏領(lǐng)域上游。TCO玻璃新增產(chǎn)能的釋放將為公司后續(xù)業(yè)績(jī)提供新的利潤增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議：四季度為竣工旺季，建筑玻璃需求及價(jià)格有望繼續(xù)上行；TCO玻璃新增產(chǎn)能的釋放有望為公司帶來新業(yè)績(jī)?cè)隽浚凰募径燃儔A價(jià)格下降，玻璃毛利率有望提升，公司Q4業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健發(fā)展。但考慮到后續(xù)純堿價(jià)格有繼續(xù)下降預(yù)期，一定程度影響公司純堿業(yè)務(wù)毛利率，以及明年地產(chǎn)竣工端疲軟運(yùn)行，我們小幅下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤6.22/8.10/10.92億元，每股收益為0.44/0.57/0.76元，對(duì)應(yīng)市盈率15.45/11.87/8.81倍。基于公司良好的發(fā)展預(yù)期，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原燃料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)