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核心觀點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1公司營(yíng)業(yè)收入37.15億元，同比-0.29%，歸母凈利潤(rùn)2.61億元，同比-28.52%；23Q2公司營(yíng)業(yè)收入18.10億元，同比-6.85%，歸母凈利潤(rùn)1.73億元，同比-21.30%。
　　23H1純堿價(jià)格寬幅波動(dòng)，浮法玻璃景氣回暖。分板塊來(lái)看，公司23H1玻璃板塊收入23.56億元，凈利潤(rùn)-347萬(wàn)元，純堿營(yíng)業(yè)收入19.93億元，凈利潤(rùn)2.78億元。公司上半年盈利主要貢獻(xiàn)來(lái)自高景氣度的純堿業(yè)務(wù)，據(jù)wind，卓創(chuàng)資訊，23H1純堿均價(jià)2600元/噸以上，處于過(guò)去5年較高水平。23H1純堿價(jià)格寬幅波動(dòng)，高低點(diǎn)價(jià)差超1000元/噸，1-4月價(jià)格在2700元/噸以上高位運(yùn)行，5月以來(lái)受產(chǎn)業(yè)情緒影響（遠(yuǎn)興能源新增供給預(yù)期疊加下游企業(yè)壓減純堿原料庫(kù)存），價(jià)格快速回落，6月均價(jià)下滑至2000元/噸附近。浮法玻璃上半年受益于房地產(chǎn)保交付及供給收縮，行業(yè)盈利4月以來(lái)快速回暖。
　　持續(xù)推進(jìn)玻璃產(chǎn)業(yè)高端化，聚焦綠色能源。公司產(chǎn)品的高端化主要在于兼顧晶硅組件以及薄膜、鈣鈦礦組件的光伏玻璃，光伏玻璃業(yè)務(wù)成為新的增長(zhǎng)極。據(jù)公司財(cái)報(bào)，（1）寧夏基地壓延玻璃：基于工藝改進(jìn)，原片成品率大幅提升并穩(wěn)定在82%-85%；23H1寧夏子公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1330萬(wàn)元；（2）薄膜組件背板：馬來(lái)基地產(chǎn)線22年1月點(diǎn)火，已經(jīng)穩(wěn)定供貨，二期項(xiàng)目23年5月投產(chǎn)；23H1馬來(lái)子公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2524萬(wàn)元；（3）TCO玻璃：國(guó)內(nèi)具備中試線能力的碲化鎘、鈣鈦礦客戶均已確認(rèn)公司TCO產(chǎn)品性能，并建立了商務(wù)關(guān)系，靜待需求放量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.47/0.64/0.81元/股，對(duì)應(yīng)PE估值為15.7/11.5/9.2倍，參考可比公司，給予公司2023年P(guān)E為25x，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值11.81元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)大幅下行、光伏裝機(jī)低預(yù)期、原燃料價(jià)格大幅上行