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事件：
　　2023年10月25日，愛博醫(yī)療發(fā)布2023三季度報(bào)，23Q1-3實(shí)現(xiàn)營收6.68億元（+51.39%），歸母凈利潤(rùn)2.52億元（+27.46%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.39億元（+32.54%）；其中23Q3實(shí)現(xiàn)營收2.61億元（+55.20%），歸母凈利潤(rùn)0.89億元（+19.70%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.86億元（+26.32%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　其他視光產(chǎn)品高速放量、整體毛利率下降符合預(yù)期。①銷售費(fèi)用率：23Q1-3為19.00%（+3.92pct），23Q3為19.79%（+2.86pct），系疫后營銷正?；c其他視光產(chǎn)品早期宣發(fā)需求；②管理費(fèi)用率：23Q1-3為11.29%（+0.55pct），23Q3為11.31%（+0.31pct），系蓬萊基地和彩瞳工廠的折舊攤銷；③研發(fā)費(fèi)用率：23Q1-3為9.68%（-0.22pct），23Q3為8.83%（-1.32pct）；④財(cái)務(wù)費(fèi)用率：23Q1-3為0.15%（+0.72pct），23Q3為0.25%（+0.81pct），系利息收入影響。整體來看，23Q1-3毛利率81.51%（-3.90pct）、凈利率36.47%（-7.28%），23Q3毛利率78.94%（-6.75pct）、凈利率32.54%（-10.24pct），基本符合費(fèi)用率走勢(shì)，關(guān)注其他視光產(chǎn)品高速放量對(duì)費(fèi)用率的攤薄。歸母凈利潤(rùn)與扣非歸母凈利潤(rùn)增速差主要系政府補(bǔ)助與投資收益與上期有一定差異的影響。
　　彩瞳業(yè)務(wù)持續(xù)進(jìn)展，優(yōu)你康并表助力營收進(jìn)入高速上升期。①截至2023年10月11日，福建優(yōu)你康已完成51%的股權(quán)變更登記事宜，成為公司的控股子公司，于23Q4開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。福建優(yōu)你康旗下有7張有效的隱形眼鏡注冊(cè)證，包括日拋/月拋/半年拋的水凝膠彩瞳、日拋水凝膠白片和日拋硅水凝膠白片。②23Q3江蘇天眼旗下新獲批4張隱形眼鏡注冊(cè)證，包括3種不同含水量的日拋彩瞳和1種日拋白片。
　　創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的眼科器械制造商，研發(fā)平臺(tái)型企業(yè)產(chǎn)品矩陣與產(chǎn)能雙線擴(kuò)張。①眼科手術(shù)治療：2022年末獲批首張國產(chǎn)多焦IOL注冊(cè)證并于2023年開始宣發(fā)并投入市場(chǎng)，PR已通過創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序；②近視防控：普諾瞳Pro OK鏡投入市場(chǎng)，離焦鏡業(yè)務(wù)逐漸進(jìn)入正軌；③視力保健：天眼與優(yōu)你康加速擴(kuò)張總產(chǎn)能，上海公司逐漸發(fā)力。230905臨時(shí)股東大會(huì)通過GDR發(fā)行預(yù)案，進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)能并大幅強(qiáng)化海外競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司是國內(nèi)眼科耗材龍頭廠商，技術(shù)與銷售雙強(qiáng)勢(shì)，預(yù)期公司核心業(yè)務(wù)持續(xù)快速放量、多項(xiàng)新業(yè)務(wù)快速推廣，GDR募資進(jìn)一步強(qiáng)化綜合實(shí)力?？紤]23Q3費(fèi)用率最新變化，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收為9.04/13.31/18.56億元（未變動(dòng)），歸母凈利潤(rùn)為3.16/4.38/6.46億元（前值為3.34/4.81/6.98億元），對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為54X/39X/27X。我們給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、渠道建設(shè)不及預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)注冊(cè)不及預(yù)期等