>> 開源證券-美國3季度GDP數(shù)據(jù)點評：消費韌性推動美國經(jīng)濟超預(yù)期增長-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
何寧 |
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事件：美國2023年三季度實際GDP環(huán)比折年率初值為4.9%，市場預(yù)期為4.5%，前值為2.1%。
消費與私人投資推動美國3季度GDP增長提速
美國3季度實際GDP環(huán)比1增長4.9%，較2季度上升2.8個百分點，同比增速亦上升至2.93%。分部門來看，個人消費支出、私人投資、凈出口、政府支出分別拉動3季度GDP環(huán)比增長2.69、1.47、-0.08、0.79個百分點，具體而言：
個人消費逆勢回升，且幅度較大。3季度美國個人消費環(huán)比增長4.0%，較2季度上升3.2個百分點，對GDP的環(huán)比拉動作用提升2.14個百分點。其中商品消費環(huán)比增速上升4.3個百分點至4.8%，服務(wù)消費環(huán)比增速上升2.6個百分點至3.6%，消費對美國經(jīng)濟增長的拉動作用再度顯現(xiàn)，是最重要的貢獻項。
私人投資環(huán)比增速亦有提升，但邊際有所趨緩。私人投資3季度環(huán)比上升8.4%，較2季度提升3.2個百分點，對GDP的環(huán)比拉動作用上升0.57個百分點，其中固定投資項3季度環(huán)比上升0.8%，拉動GDP環(huán)比增長0.15個百分點，較2季度下降0.75個百分點，但庫存增速或有提升，并拉動GDP增長1.32個百分點。
凈出口有所回落、政府支出有所回升。3季度美國商品出口環(huán)比上升7.5%，較2季度提升23.5個百分點，拉動GDP環(huán)比增速0.54個百分點，但凈出口有所回落。聯(lián)邦政府支出中國防支出環(huán)比上升8.0%，拉動GDP環(huán)比增速0.28個百分點。
消費強勁彰顯美國經(jīng)濟韌性，美聯(lián)儲短期內(nèi)或仍暫停加息
如何理解3季度美國消費的強勁態(tài)勢？勞動力市場較強或是關(guān)鍵，消耗儲蓄亦是重要推手。數(shù)據(jù)上看，美國3季度消費回暖在商品與服務(wù)兩方面均有體現(xiàn)，商品消費中耐用品消費環(huán)比增速提升7.9個百分點至7.6%，服務(wù)消費環(huán)比增速提升2.6個百分點至3.6%，住房相關(guān)服務(wù)比重較高。我們認為，3季度美國消費的強勁態(tài)勢或主要源于美國就業(yè)的韌性，自2023年初以來，美國就業(yè)市場雖然處于下行趨勢中，但整體保持韌性，9月份失業(yè)率仍在3.8%的相對低位，從亞特蘭大聯(lián)儲薪資增長指數(shù)來看，9月份仍有5.2%增速，整體薪資增速仍處在一個較高的區(qū)間（詳見《美國就業(yè)市場回暖可持續(xù)性尚待觀察——美國9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點評》），因此勞動力市場或是美國消費保持強勁的重要基礎(chǔ)。
此外，3季度美國儲蓄總額下降2632億美元至約7769億美金，儲蓄率較2季度下降1.4個百分點至3.8%，扭轉(zhuǎn)了自2022年Q2以來的上升趨勢，顯示美國居民的消費或消耗了一部分的儲蓄。且從消費品類來看，汽車等耐用品以及房屋相關(guān)消費或與暑期出行以及當(dāng)前美國新房銷售持續(xù)回暖有關(guān)。
美國經(jīng)濟雖保持韌性，但通脹仍在下行，美聯(lián)儲短期內(nèi)或仍選擇暫停加息。美國經(jīng)濟目前雖仍然保持韌性，但考慮到勞動力市場的下行趨勢仍未逆轉(zhuǎn)，后續(xù)大概率將會繼續(xù)降溫，且在高利率環(huán)境下，居民儲蓄消耗或?qū)⑦呺H趨緩，消費或?qū)⒎啪?，?jīng)濟在4季度有可能面臨一定的下行壓力，這意味著對通脹的支撐力度也將繼續(xù)下行。3季度核心PCE錄得2.4%，較2季度下降1.3個百分點，且不及市場預(yù)期，顯示當(dāng)前通脹水平反彈風(fēng)險或不高，因此聯(lián)儲再次加息的動力有所減弱?？紤]到近期長端美債收益率上升較多，美國金融條件有所收緊（詳見《美債利率大幅波動成因及聯(lián)儲的選擇》），這對于美國經(jīng)濟以及通脹都是一個不利因素，也將驅(qū)動美聯(lián)儲選擇暫停加息，以避免緊縮過度。
風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟超預(yù)期衰退。
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