>> 廣發(fā)證券-公募基金23年Q3配置分析：估值溝壑收斂，反轉思路占優(yōu)-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
3864KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴康,鄭愷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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數(shù)據(jù)口徑：“偏股混合+普通股票+靈活配置型”基金，數(shù)據(jù)來自wind。
資產配置：基金逆勢加倉，贖回壓力延續(xù)。截止23年Q3三類重點基金持股市值約3.6萬億，話語權下降，股價下挫和份額下滑共同拖累之下市值下降，但權益基金逆勢加倉，當前倉位在歷史相對高位。
板塊配置：增配紅利資產及大盤價值?；鹪雠錅?00，減配中證500、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，風格上主要減倉大盤成長、加倉大盤價值。Q3基金對港股配置的廣度和深度均回落。紅利策略與微盤股策略來看，紅利指數(shù)配置比例抬升但幅度不大，中證2000指數(shù)配置比例小幅下降。
新興產業(yè)鏈：新能源賽道的籌碼壓力有所消散。新能源產業(yè)鏈減倉已持續(xù)5個季度，23Q3倉位為13.9%，較頂峰的27%消化近一半。12-13年消費電子產業(yè)鏈經驗來看，籌碼壓力的消化需1.5年左右，超配幅度降到1倍以下，才開啟新一輪超額收益。各子賽道當前籌碼健康程度風電>儲能>光伏>新能源汽車。數(shù)字經濟AI產業(yè)鏈倉位由15.1%的高點減倉至12.4%。超配角度來看AI產業(yè)鏈籌碼分化，核心算力環(huán)節(jié)（光模塊/服務器）壓力仍不低，但其他多數(shù)環(huán)節(jié)目前籌碼壓力不大。半導體產業(yè)鏈的基金操作分化，加倉產業(yè)復蘇的設計（存儲/射頻）和封測環(huán)節(jié)，減倉設備、材料、制造、功率等環(huán)節(jié)。
配置思路：估值溝壑收斂，反轉思路占優(yōu)。估值溝壑修復、低估值困境反轉仍是結構有效的加倉思路。估值所處的歷史分位數(shù)較低、且潛在受益于政策壓制緩和或經濟修復的行業(yè)普遍在Q3迎來了配置上升。我們建議繼續(xù)關注基本面在出清期、且基金底部開始加倉1-2個季度的品種（即基本面在改善、當前資金開始逐漸關注但籌碼壓力還不大），包括消費電子產業(yè)鏈（消費電子/面板/安防）、半導體產業(yè)鏈（射頻/存儲/封測）、醫(yī)藥（創(chuàng)新藥/醫(yī)療器械）、地產產業(yè)鏈（白電/家居/消費建材）。
行業(yè)配置：醫(yī)藥和食品飲料再受關注。剔除股價因素，Q3加倉最多的是非銀、食飲、醫(yī)藥，而電力設備、計算機、通信減倉最多。目前倉位處于2010年以來90%分位數(shù)以上的二級行業(yè)：油氣開采、工業(yè)金屬、貴金屬、航空裝備、航運港口、摩托車及其他、汽車零部件、家電零部件、半導體、通信設備。上游資源：高股息與海外再通脹提振，轉向加倉；中游材料&制造：材料行業(yè)加倉困境反轉，制造行業(yè)倉位再平衡；消費：沿白酒、醫(yī)藥、地產鏈、出口鏈四條線索加倉；TMT：加倉消費電子產業(yè)鏈，減倉AI鏈條；大金融：加倉銀行、非銀。
風險提示。基金季報僅披露重倉股；靈活配置基金股票比例不穩(wěn)定等
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