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事件回顧
　　公司公布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入8.2億元，同增20.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同增37.5%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.8億元，同增39.4%，EPS為0.53元；其中23Q3實(shí)現(xiàn)收入2.4億元，同增0.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同增15.8%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.6億元，同增12.9%，EPS為0.18元。公司Q3收入低于預(yù)期。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　受戶外驅(qū)蚊等因素拖累Q3收入增長(zhǎng)乏力。分產(chǎn)品看，公司Q3收入增速僅0.9%，遠(yuǎn)低于前三季度收入增速，主要系Q3為驅(qū)蚊產(chǎn)品銷售旺季，戶外驅(qū)蚊產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)乏力拖累增長(zhǎng)，嬰童護(hù)理產(chǎn)品仍保持良好銷售勢(shì)頭。
　　毛利率提升+費(fèi)用率優(yōu)化帶動(dòng)Q3凈利率高位。公司2023前三季度毛利率同增2.1pct至56.1%，其中23Q3毛利率提升2.5pct至57.5%，毛利率提升主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及運(yùn)費(fèi)包裝費(fèi)等規(guī)模效應(yīng)；2023前三季度銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為25.3%/2.5%/2.2%，同比變動(dòng)分別為-0.6pct/-0.3pct/+0.1pct，其中23Q3銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為22.1%/2.6%/2.5%，分別同比變動(dòng)率為-1.2pct/+0.3pct/+0.5pct。綜合，2023前三季度公司歸母凈利率提升2.6pct至21.9%，其中23Q3提升3.2pct至25.1%。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)計(jì)23年-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.2億元/2.9億元/3.7億元，對(duì)應(yīng)PE為34倍/25倍/20倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，新品銷售不及預(yù)期，流量成本提升影響利潤(rùn)率等。