>> 中信期貨-黑色建材組日?qǐng)?bào)：交易重心轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)信心回升-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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來源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張遠(yuǎn) |
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黑色：交易重心轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)信心回升
邏輯：1萬億元國(guó)債支持防汛抗災(zāi)工作政策落地，以及全面取消制造業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制措施等政策出臺(tái)，表明了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)背景下政府對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重視，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的交易邏輯再現(xiàn)。在此基礎(chǔ)下，終端需求回暖預(yù)期增強(qiáng)?，F(xiàn)實(shí)層面，鋼材庫(kù)存去化速度尚可，鐵水產(chǎn)量小幅回升，爐料表現(xiàn)強(qiáng)勁。
節(jié)后唐山等地高爐陸續(xù)有檢修，而下游需求正?；謴?fù)，形成階段性供需小錯(cuò)配，庫(kù)存去化斜率良好。房建方面，北方部分地區(qū)有趕工現(xiàn)象，南方建材出庫(kù)尤其是華東，表現(xiàn)較好。制造業(yè)方面，邊際變化較大的是家電和汽車板塊，“雙十一”疊加促消費(fèi)政策以及年底旺季沖刺刺激家電排產(chǎn)量增加，汽車銷量環(huán)比提升。隨著部分高爐檢修結(jié)束，本周鐵水產(chǎn)量小幅回升，拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)間早于市場(chǎng)預(yù)期，盤面利潤(rùn)收窄。鐵礦現(xiàn)貨供需維持緊平衡狀態(tài)，期貨貼水幅度較大，強(qiáng)預(yù)期配合強(qiáng)現(xiàn)實(shí)形成有力驅(qū)動(dòng)。廢鋼相較鐵水性價(jià)比回升，日耗難見趨勢(shì)性下降，價(jià)格隨板塊偏強(qiáng)震蕩。焦煤供應(yīng)恢復(fù)緩慢，目前下游采購(gòu)意愿較弱，流拍占比升高，焦炭受4.3米焦?fàn)t關(guān)停影響供給端收縮力度趨增，鋼廠焦炭庫(kù)存偏低且仍小幅去化，疊加成本較高，短期支撐仍在。合金需求端受政策提振預(yù)期好轉(zhuǎn)，但雙硅成本均有所下移，且供應(yīng)格局偏寬松，處于震蕩區(qū)間。中期來看，隨著宏觀利好消化，臨近淡季終端需求持續(xù)性存疑。高供給將加劇后期供需矛盾，鋼廠現(xiàn)貨利潤(rùn)有下行空間。動(dòng)力煤港口庫(kù)存顯著回升，淡季需求釋放有限，價(jià)格穩(wěn)中偏弱。不過產(chǎn)地發(fā)運(yùn)積極性較低，冬儲(chǔ)需求仍有釋放空間，下跌空間有限，后期重點(diǎn)關(guān)注港口庫(kù)存以及需求釋放情況。玻璃深加工數(shù)據(jù)輕微好轉(zhuǎn)，但煤炭?jī)r(jià)格走弱帶來的成本中樞下移使得價(jià)格支撐不再，同時(shí)供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)壓力較大，未來供需寬松預(yù)期不改，上方價(jià)格仍有壓力。純堿供需過剩已經(jīng)是確定性趨勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格下跌趨勢(shì)顯現(xiàn)，但盤面已經(jīng)提前計(jì)價(jià)較多悲觀預(yù)期，主力合約01處成本仍有支撐，價(jià)格謹(jǐn)慎偏空。
整體來看，政策利好對(duì)黑色板塊有修復(fù)作用，鋼廠利潤(rùn)受利好因素影響短暫好轉(zhuǎn)將延緩鐵水下降速度。高鐵水持續(xù)的背景下，成材需求持續(xù)性有待驗(yàn)證。在降利潤(rùn)這一路徑實(shí)現(xiàn)過程中，爐料表現(xiàn)好于成材。玻璃純堿作為地產(chǎn)竣工端，供過于求格局漸顯，中長(zhǎng)期偏空。海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度偏鷹，高利率或?qū)⒊掷m(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。預(yù)計(jì)黑色板塊隨終端需求變化先漲后跌，關(guān)注鋼廠利潤(rùn)、爐料冬儲(chǔ)和檢修計(jì)劃。
風(fēng)險(xiǎn)因素：寬松政策續(xù)發(fā)、下游補(bǔ)庫(kù)加快（上行風(fēng)險(xiǎn)）；鋼廠主動(dòng)檢修、需求大幅走弱，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（下行風(fēng)險(xiǎn)）
中線展望：震蕩
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