>> 太平洋證券-倍加潔(603059)海外去庫影響Q3牙刷增速，關(guān)注薇美姿股權(quán)交割進(jìn)展-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
519KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭彬 |
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事件：公司近日發(fā)布2023年三季報，23Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.66億元（yoy +1.29%），歸母凈利潤5909萬元（yoy +37.17%），非歸母凈利潤5586萬元（yoy +59.55%），非經(jīng)常性損益323萬元（yoy-484萬元），非經(jīng)損益減少主要系去年同期薇美姿分紅到賬950萬，今年暫未分紅）。單Q3來看，營業(yè)收入2.83億元（yoy + 0.09%），歸母凈利潤2252萬元（yoy -7.84%），扣非歸母凈利潤1963萬元（yoy+24.14%）?？鄯抢麧櫾鲩L符合預(yù)期。
海外去庫影響，牙刷增速放緩；口噴+消毒濕巾缺口影響收入增幅。分產(chǎn)品來看，Q1-Q3濕巾/牙刷/其他口腔護(hù)理的收入分別為2.39/3.28 /0.72億元，分別同比變動-10%/+3.54%/+26%，Q3濕巾/牙刷/其他口腔護(hù)理產(chǎn)品營收0.88/1.2/0.75億元，分別同比變動14.6%/ +0.1%/+25.5%，其中牙刷受海外去庫存影響，增速環(huán)比放緩，預(yù)計Q4訂單需求逐步恢復(fù)到正常水平。濕巾和口噴缺口主要系消毒濕巾影響和口噴業(yè)務(wù)調(diào)整，預(yù)計這部分對Q4及明年的影響消除。
牙刷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動單價持續(xù)向上，費用優(yōu)化帶動盈利能力向上。2023Q1-Q3毛利率為23.21%/yoy+0.75pct，單Q3毛利率為24.05%/yoy+2.51pct。量價拆分來看，量：2023Q1-Q3牙刷/濕巾銷量2.6億支/31.6億片，yoy-9%/-12.9%，單Q3銷量0.94/11.7億，yoy-15.7%/-12.5%；價：2023Q1-Q3牙刷/濕巾單價1.259/0.075元，yoy+14%/+3%；2023Q3牙刷/濕巾單價1.28/0.08元，yoy+18.7%/-2.5%。牙刷新品研發(fā)帶動結(jié)構(gòu)優(yōu)化，年內(nèi)單價持續(xù)向上。費用端來看，2023Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為6.8%/5.75%/2.73%/-0.08%，分別同比變動-3.13/ +1.65/-0.37/+0.47pct，主要系自有品牌運營及宣傳費投入較同期減少。2023Q1-Q3凈利率為7.72%/yoy+2.02pct，單Q3凈利率為7.95%/yoy-0.68pct。
內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動，關(guān)注薇美姿股權(quán)交割進(jìn)展。1）內(nèi)生：公司在今年Q1完成自有品牌團(tuán)隊調(diào)整，線上投放有所控制以減虧，產(chǎn)品端強(qiáng)勢回歸牙刷品類，上新勁白牙刷、高密植毛寬頭牙刷、雙效齒間刷、起泡花瓣牙刷等多款牙刷，同時布局其他口腔護(hù)理產(chǎn)品如牙線簽、牙線等均有放量；2）外延：2月公司與北京君聯(lián)等簽署股轉(zhuǎn)協(xié)議，擬收購薇美姿16.4967%股權(quán)，按照計劃10月底完成付款，預(yù)計在11月初完成正式交割。此外6月與金鼎資本簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，圍繞公司發(fā)展戰(zhàn)略，擬借助其專業(yè)的投資能力，助力公司更進(jìn)一步實現(xiàn)外延式發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議：公司卡位口腔大健康，是牙刷和濕巾代工的龍頭企業(yè)。堅持內(nèi)生外延雙線并行不斷提高自身競爭力，考慮到牙線簽、牙線等新品類持續(xù)滲透強(qiáng)勁增長，公司外延并購帶來產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，我們預(yù)計公司2023-25年的營收分別為11.62/14.35/17.50億元，2023-25年的歸母凈利潤分別為1.22/1.48/1.87億元，參照2023年10月25日收盤價，對應(yīng)PE分別為18.6、15.4和12.2倍。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，市場競爭加劇，自主品牌孵化不及預(yù)期等。
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