>> 太平洋證券-福元醫(yī)藥(601089)短期業(yè)績(jī)擾動(dòng)，集采有望助力產(chǎn)品持續(xù)放量-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
周豫 |
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事件：
2023年10月26日晚，公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.63億元（YoY+4.11%），歸母凈利潤(rùn)3.80億元（YoY+14.72%），扣非凈利潤(rùn)3.68億元（YoY+20.25%）。
公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.33億元（YoY+1.29%），歸母凈利潤(rùn)1.29億元（YoY +3.43%），扣非凈利潤(rùn)1.25億元（YoY +10.45%）。
觀點(diǎn)：
Q3增速放緩，短期疊加部分干擾因素。Q3公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)1.29%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.43%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.45%，增速低于前兩個(gè)季度水平，因公司主要產(chǎn)品氯沙坦鉀氫氯噻嗪片未中標(biāo)第八批集采，Q2第八批集采開始執(zhí)行后，該產(chǎn)品Q3院內(nèi)銷售開始受到影響。同時(shí)，7-8月醫(yī)療反腐影響業(yè)務(wù)開展，9月開始邊際逐步減弱。
在研管線豐富，有望保障收入端增速水平。公司仿制藥儲(chǔ)備品種較多，預(yù)計(jì)2023-2025年每年有6-8個(gè)品種獲批上市，保障收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。近期全國(guó)第九批集采開啟，公司產(chǎn)品也有望借助集采擴(kuò)大全國(guó)市占率。根據(jù)第九批集采相關(guān)文件，公司三款產(chǎn)品在采購(gòu)名單中，企業(yè)信息填報(bào)將于2023年11月2日前完成，若成功中選，產(chǎn)品有望借助集采快速放量。
銷售費(fèi)用控制良好，凈利率持續(xù)提升。2023年前三季度，公司毛利率為67.27%，雖然受集采影響較上年同期下滑1.09pct，但凈利率持續(xù)提升，前三季度凈利率達(dá)到15.55%，相較上年同期提升1.47pct，達(dá)到歷年最高水平，Q3凈利率為15.70%，同比提升0.45pct。我們認(rèn)為主要原因是公司銷售費(fèi)用控制良好，銷售費(fèi)用率持續(xù)降低，2023年前三季度銷售費(fèi)用率為37.15%，同比下降4.32pct，Q3銷售費(fèi)用率為33.15%，同比大幅下降7.21pct，環(huán)比Q2也下降了4.44pct。
投資建議：公司在研管線豐富，同時(shí)集采有望助力產(chǎn)品放量，預(yù)測(cè)公司2023/24/25年?duì)I收為34.83/39.36/44.09億元，歸母凈利潤(rùn)為5.20/6.52/8.18億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為17/13/11X，持續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；帶量采購(gòu)丟標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。
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