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前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁，凈利潤(rùn)增速慢于營(yíng)收增速。2023Q1-3實(shí)現(xiàn)收入6.68億（+51.4%），歸母凈利潤(rùn)2.52億（+27.5%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.39億（+32.5%）。單季度看，2023Q3實(shí)現(xiàn)收入2.61億（+55.2%），歸母凈利潤(rùn)為0.89億（+19.7%），扣非歸母凈利潤(rùn)為0.86億（+26.3%）。在維持核心產(chǎn)品快速增長(zhǎng)的同時(shí)，公司大力推進(jìn)離焦鏡、硬鏡護(hù)理產(chǎn)品和彩瞳的研發(fā)和市場(chǎng)開拓工作，積極發(fā)揮五大技術(shù)平臺(tái)和研發(fā)體系的協(xié)同性攻堅(jiān)克難，同步解決了工藝技術(shù)和產(chǎn)品供應(yīng)的突出問題，為大規(guī)模銷售奠定基礎(chǔ)。收入快于利潤(rùn)主要是由于公司加大了產(chǎn)品推廣力度和品牌營(yíng)銷活動(dòng)，蓬萊生產(chǎn)基地產(chǎn)能仍在逐步釋放，且公司加快推進(jìn)研發(fā)項(xiàng)目。
　　毛凈利率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)有所下降，各項(xiàng)費(fèi)用率較為穩(wěn)定。2023Q3毛利率78.9%（-6.8pp），預(yù)計(jì)主要為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率下降。銷售費(fèi)用率19.9%（+2.7pp），管理費(fèi)用率11.5%（+0.8pp），研發(fā)費(fèi)用率8.8%（-1.3pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.4%（+1.0pp），歸母凈利率34.1%（-11.1pp），扣非歸母凈利率32.8%（-7.5pp）。公司加快推進(jìn)研發(fā)項(xiàng)目，各項(xiàng)臨床項(xiàng)目進(jìn)展順利。公司于2023年3月新上市的產(chǎn)品普諾明？全視？市場(chǎng)推廣進(jìn)展順利，前景廣闊。該產(chǎn)品為國(guó)內(nèi)首款全程視力多焦點(diǎn)人工晶狀體，填補(bǔ)了國(guó)產(chǎn)空白。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流流入與收入增速匹配。2023年前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.31億，同比下降36.3%。拆解來(lái)看，公司銷售收到的貨款較上年同期增長(zhǎng)49.2%，與收入增長(zhǎng)基本保持一致。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出方面，愛博煙臺(tái)生產(chǎn)基地投產(chǎn)、公司擴(kuò)大隱形眼鏡生產(chǎn)與銷售規(guī)模及儲(chǔ)備新產(chǎn)品等，采購(gòu)的原材料、庫(kù)存商品增加較多；且公司上年同期享受了企業(yè)所得稅和增值稅延遲納稅政策，今年已陸續(xù)到期，并進(jìn)行繳納。并且隨著市場(chǎng)的逐步恢復(fù)，公司產(chǎn)品推廣及品牌宣傳、會(huì)議活動(dòng)增多，同時(shí)為加快研發(fā)進(jìn)度，在研產(chǎn)品檢驗(yàn)檢測(cè)等研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)較快。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)首家自主開發(fā)高端屈光性人工晶狀體的廠家，且在中國(guó)境內(nèi)第2家取得角膜塑形鏡注冊(cè)證，新視光產(chǎn)品進(jìn)入快速放量階段。公司當(dāng)前擁有豐富的在研產(chǎn)品管線，未來(lái)平臺(tái)化和國(guó)際化發(fā)展?jié)摿Υ蟆＞S持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤(rùn)為3.28/4.40/5.77億，同比增長(zhǎng)40.9%/34.2%/31.3%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 54.4/40.6/30.9X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)保控費(fèi)超預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。