久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司披露2023年三季報(bào)：23Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.76億元，同比-5.1%，歸母凈利1.41億元，同比-39.93%，扣非歸母凈利1.3億元，同比-38.84%。其中，23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.16億元，同比-5.15%，歸母凈利0.44億元，同比-37.7%，扣非歸母凈利0.41億元，同比-26.49%。23Q1-Q3毛利率35.03%，同比+0.89pct，凈利率7.71%，同比-2.69pct。23Q3毛利率33.06%，環(huán)比-2.78pct，同比+2.4pct。收入結(jié)構(gòu)上，23Q1-Q3高性能減水劑占比57.4%，其他業(yè)務(wù)（主要為檢測(cè)）占比25.6%，功能性材料占比13.9%，高效減水劑占比3.1%。
　　需求承壓，高性能減水劑銷(xiāo)量同比下滑：
　　23Q3高性能減水劑營(yíng)收5.07億元，同比-21.1%。產(chǎn)銷(xiāo)量方面，23Q3高性能銷(xiāo)量24.31萬(wàn)噸，同比-6.33萬(wàn)噸（-20.7%），產(chǎn)量24.65萬(wàn)噸，同比-7.07萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)主因系下游需求承壓。單價(jià)方面，23Q3高性能?chē)嵕鶅r(jià)2087元，同比-13元，環(huán)比+77元。23Q3高效減水劑營(yíng)收2626萬(wàn)元，同比+49.2%，銷(xiāo)量1.28萬(wàn)噸，同比+0.25萬(wàn)噸（+24.3%）。23Q3高效減水劑噸均價(jià)2051元，同比+343元，環(huán)比-120元。成本方面，23Q1-Q3公司環(huán)氧乙烷采購(gòu)均價(jià)同比-15.7%。
　　功能性材料逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增速：
　　23Q3功能性材料營(yíng)收1.38億元，同比+10.3%。產(chǎn)銷(xiāo)量方面，23Q3功能性材料銷(xiāo)量7.29萬(wàn)噸，同比+0.24萬(wàn)噸（+3.4%），產(chǎn)量7.21萬(wàn)噸，同比+0.67萬(wàn)噸。單價(jià)方面，功能性材料噸均價(jià)1887元，同比+118元，環(huán)比-83元。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比改善：
　　23Q1-Q3公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.5%/8.4%/4.8%/1.4%，同比分別+1.3/+1.0/-0.1/+0.1pct，前三季度期間費(fèi)用率同比+2.2pct，預(yù)計(jì)主因系收入同比下滑。②23Q3公司計(jì)提信用減值1505萬(wàn)元，對(duì)業(yè)績(jī)影響較大，23Q1-Q2分別為1151、-2629萬(wàn)元。③23Q1-Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.62億元，去年同期為-0.56億元，其中23Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入為3.26億元。
　　萬(wàn)億國(guó)債有望帶動(dòng)基建需求：
　　中央財(cái)政將在23Q4增發(fā)2023年國(guó)債1萬(wàn)億元，增發(fā)國(guó)債全部通過(guò)轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板。全國(guó)財(cái)政赤字將由3.88萬(wàn)億元增加到4.88萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%。年內(nèi)投資發(fā)力，萬(wàn)億國(guó)債或有望帶動(dòng)23Q4及2024年基建需求。
　　投資建議：考慮到宏觀環(huán)境變化較快，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.05、2.87、3.65億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為23x、17x、13x。我們看好公司①萬(wàn)億國(guó)債有望帶動(dòng)基建需求，②減水劑銷(xiāo)量回暖、產(chǎn)能利用率上升，③功能性材料打開(kāi)第二曲線(xiàn)，④檢測(cè)業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)，盈利、現(xiàn)金流質(zhì)量?jī)?yōu)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建、市政項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期；地產(chǎn)政策不及預(yù)期；新材料應(yīng)用進(jìn)程不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。