>> 國金證券-蘇博特(603916)公司點評：減水劑運行承壓，功能性材料相對較好-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊翼滎 |
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2023年10月26日公司披露三季報，前三季度實現(xiàn)營收25.76億元，同比下降5.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.41億元，同比下降39.93%。
其中，Q3實現(xiàn)營收9.16億元，同比下降5.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元，同比下降37.70%。
3季度行業(yè)依舊承壓運行，開工下行帶動盈利水平回落。3季度，外加劑行業(yè)的運行依舊表現(xiàn)出明顯承壓，公司的主要產(chǎn)品三代減水劑三季度出現(xiàn)了明顯的產(chǎn)銷下滑，單三季度高性能減水劑生產(chǎn)24.3萬噸，銷售了24.7萬噸，環(huán)比二季度下行約18%，而由于前期公司進行了各基地的產(chǎn)能建設(shè)和布局，又疊加行業(yè)承壓運行，產(chǎn)能利用率有所下行；三季度主要原材料環(huán)氧乙烷的價格有所回調(diào)，但公司的三代減水劑價格基本平穩(wěn)，受到開工不足影響，產(chǎn)品盈利能力下降，單三季度公司的毛利率約為33.06%，環(huán)比二季度下行約2.8個點。二代減水劑同樣也有所回落，單三季度產(chǎn)品產(chǎn)銷量約為1.3、1.3萬噸，環(huán)比二季度約下降了0.2萬噸。
公司在基建領(lǐng)域的相對優(yōu)勢，帶動了功能性材料的穩(wěn)步提升。3季度公司的功能性材料運行穩(wěn)中有所提升，受益于公司的多年來是技術(shù)積淀和產(chǎn)業(yè)化、工程化經(jīng)驗，公司在大型基建項目領(lǐng)域具有較好的行業(yè)口碑，而公司的針對性的功能性材料在整體行業(yè)明顯承壓的情況下，逆勢實現(xiàn)了正向提升，單三季度公司的功能性材料銷售7.3萬噸，環(huán)比二季度提升約1萬噸，增幅表現(xiàn)明顯，預(yù)估未來還將有持續(xù)的提升空間。
2023年公司所處下游行業(yè)依舊明顯承壓運行，房地產(chǎn)需求支撐不足，基建項目建設(shè)有所滯后，公司減水劑的產(chǎn)銷下行，開工不足帶動盈利下行，下調(diào)公司2023年盈利預(yù)測55%，預(yù)測2023-2025年公司歸母凈利潤為2.10、3.29、4.14億元，公司股票現(xiàn)價對應(yīng)PE估值為22.59、14.41、11.46倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭拉低盈利；現(xiàn)金流惡化風(fēng)險，需求不達預(yù)期；原料價格波動風(fēng)險。
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