>> 廣發(fā)證券-中國廣核(003816)核電電量穩(wěn)增，看好核電中長期價值-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
840KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
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核心觀點：
電量穩(wěn)增、財務(wù)費用下降，前三季度業(yè)績同比+10.4%。23Q1~Q3公司實現(xiàn)營收598.42億元（同比+2.44%）、歸母凈利潤97.00億元（同比+10.36%）；其中Q3實現(xiàn)歸母凈利潤27.41億元（同比-5.08%）。因防城港#3投產(chǎn)及平均利用小時數(shù)提升，23Q1~Q3公司控股核電發(fā)電量同比+9.7%，因償還到期債務(wù)以及貸款利率下降等財務(wù)費用同比下降15.76%，但Q3少數(shù)股東損益同比提升導(dǎo)致歸母凈利潤同比下降。
多機(jī)組并網(wǎng)貢獻(xiàn)增量，利用小時數(shù)增長電量提升。根據(jù)公司投資者交流公告和經(jīng)營公告，防城港#3、紅沿河#6并網(wǎng)、臺山機(jī)組大修時間減少，Q1~Q3平均利用小時數(shù)提升292小時，完成發(fā)電量（包括控股+合營機(jī)組）1697億千瓦時（同比+11.4%），其中公司市場化交易比例55.97%，同比微增，市場化交易平均電價0.4025元/千瓦時（同比+0.75%）。根據(jù)公司年報，公司全年計劃安排19個換料大修，四季度仍需完成6個換料大修，同時臺山1號機(jī)組換料大修尚未完成。
兩臺核電機(jī)組核準(zhǔn)，看好核電中長期價值。根據(jù)公司8月1日公告7月底國常會核準(zhǔn)寧德電站2臺機(jī)組，8月陸豐#6開工，截至9月末公司在運/在建/核準(zhǔn)裝機(jī)分別為30.57/8.40/2.42GW（包含集團(tuán)委托建設(shè)4.82GW），預(yù)計24年防城港#4投產(chǎn)，根據(jù)公司財報，公司規(guī)劃2035年裝機(jī)達(dá)到70GW，我們看好核電長期成長性。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023~2025年歸母凈利潤分別為110/125/131億元，按最新收盤價對應(yīng)PE為13.9/12.2/11.7倍。參考同業(yè)估值給予2023年16倍PE，對應(yīng)公司A股3.48元/股合理價值，參考AH股溢價比對應(yīng)H股2.19港元/股合理價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。政策風(fēng)險；電價風(fēng)險；機(jī)組大修時間高于預(yù)期風(fēng)險。
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