>> 華泰證券-杭州銀行(600926)規(guī)模擴張?zhí)崴?，非息收入靚麗-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
大小： |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟 |
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規(guī)模擴張?zhí)崴?，非息收入靚麗
1-9月歸母凈利潤、營業(yè)收入、PPOP同比+26.1%、+5.3%、+2.7%，增速較1-6月-0.2pct、-0.8pct、-1.5pct。其他非息收入增長為業(yè)績主要支撐項，息差下行為主要拖累項。我們預測2023-25年EPS 2.44/2.95/3.53元，23年BVPS預測值15.56元，對應PB0.70倍?？杀裙?3年Wind一致預測PB均值0.63倍，公司根植優(yōu)質(zhì)區(qū)域，區(qū)位經(jīng)濟優(yōu)勢深厚，應享受一定估值溢價，我們給予23年目標PB 0.85倍，目標價13.23元，維持“增持”評級。
存款高速增長，息差有所下行
9月末總資產(chǎn)、貸款、存款同比增速分別為+14.5%、+15.9%、+16.5%，較6月末+0.7pct、-1.1pct、+4.3pct。公司資產(chǎn)、存款規(guī)模擴張?zhí)崴?。Q3新增貸款中以對公為主，對公貸款（含貼現(xiàn)）占比61%。重點領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，9月末制造業(yè)貸款、綠色貸款、普惠小微貸款余額較22年末分別+15.3%、+17.2%、+12.3%。存款規(guī)模增長較快主要由個人定期帶動，9月末個人定期存款余額同比+46.2%。9月末活期率較6月末-1.9pct至47.8%，定期化壓力仍存。測算1-9月凈息差較1-6月-5bp，主要因資產(chǎn)端收益率下行拖累，負債成本有所優(yōu)化。1-9月利息凈收入同比+3.8%，較1-6月-4.8pct。
中收持續(xù)承壓，其他非息亮眼
1-9月年化ROE、ROA分別同比+1.88pct、+0.08pct至17.49%、0.92%。1-9月非息收入同比+8.0%，較1-6月+6.2pct，主要由于其他非息收入貢獻。1-9月手續(xù)費及傭金凈收入同比-20.1%，增速較1-6月-3.0pct，中收持續(xù)承壓。1-9月其他非息收入同比+30.0%，增速較1-6月+12.9pct。在Q3債市較為波動的情況下，公司投資類收益增長亮眼，體現(xiàn)了較強的投資交易能力。杭銀理財經(jīng)營良好，9月末理財產(chǎn)品余額3580億元，較6月末提升6.7%。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，信用成本下行
9月末不良貸款率、撥備覆蓋率分別為0.76%、570%，較6月末持平、-2pct，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，撥備計提充足。9月末關(guān)注率為0.37%，較6月末-7bp，隱性風險指標改善。測算Q3單季度年化不良生成率為1.02%，較Q2上升0.54pct；Q3年化信用成本為1.16%，同比-0.77pct，驅(qū)動利潤釋放。9月末資本充足率、核心一級資本充足率分別為12.81%、8.31%，較6月末+0.12pct、+0.17pct，核充率距監(jiān)管線不足1pct。轉(zhuǎn)債現(xiàn)價距離觸發(fā)價空間49%（23/10/27），以9月末風險加權(quán)資產(chǎn)靜態(tài)測算，若150億元杭銀轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股成功，核心一級資本充足率將提升1.37pct至9.68%。
風險提示：經(jīng)濟修復力度不及預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預期。
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