>> 廣發(fā)證券-交通銀行(601328)存貸穩(wěn)增，不良率下行-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 3743KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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交通銀行發(fā)布2023年三季度報告：23Q1~3營收、PPOP、歸母凈利潤同比分別增長1.7%、-0.4%、1.9%，增速較23H1分別下行3.11pct、4.58pct、2.63pct。從累計業(yè)績驅(qū)動來看，規(guī)模增長、撥備計提和其他收支是主要正貢獻(xiàn)，凈息差收窄、成本收入比上升等因素形成一定拖累。
亮點：（1）存貸增長穩(wěn)健。23Q3末生息資產(chǎn)同比增速為9.1%，其中，貸款規(guī)模增速為9.6%，貸款占生息資產(chǎn)比重較23H1提升0.76pct至58.6%。結(jié)構(gòu)上，對公貸款增長穩(wěn)健增長，23Q3末占比較23Q2末提升1.48pct，零售貸款占比下行，個人住房貸款繼續(xù)縮量；23Q3末計息負(fù)債同比增長9.0%，存款同比增長9.5%，結(jié)構(gòu)上，對公存款貢獻(xiàn)了23Q3單季度70%的增量。（2）資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)。23Q3末不良率1.32%，較23H1下行3bp，其中個人貸款不良率較23H1下行9bp，主要得益于信用卡不良率大幅下行。關(guān)注率1.51%，較23H1下行1bp，貢獻(xiàn)來自于對公端（環(huán)比下行5bp），個人貸款關(guān)注率受信用卡拖累環(huán)比有所上行。逾期率1.33%，較23H1回升5bp，對公貸款逾期率較23H1上行10bp。經(jīng)測算，公司23Q1~3不良新生成率為0.46%，同比下行22bp，新發(fā)不良管控有效；23Q1~3末撥備覆蓋率198.91%，較23H1提升6.06pct，撥備安全墊夯實。
關(guān)注：息差繼續(xù)收窄。公司23Q1~3凈息差1.30%，較23H1繼續(xù)下行1bp。從資負(fù)兩端看，資產(chǎn)端，預(yù)計受LPR下調(diào)，以及零售端信用卡、住房按揭貸款增長承壓等因素影響，貸款收益率依舊承壓，但公司積極調(diào)整結(jié)構(gòu)，貸款占生息資產(chǎn)比重有所提升，根據(jù)我們測算，公司23Q1~3生息資產(chǎn)收益率可能延續(xù)了上半年小幅提升的趨勢。負(fù)債端，根據(jù)我們測算，23Q1~3負(fù)債端成本率較23H1測算值提升2bp，預(yù)計由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇期，企業(yè)資金活化不足，疊加資本市場波動影響，存款定期化仍在持續(xù)，同時受境外加息影響，外幣負(fù)債成本上行，帶動整體負(fù)債成本率同比上升。綜合來看，資產(chǎn)端收益率基本保持平穩(wěn)，負(fù)債端依舊承壓，Q4息差可能仍面臨一定下行壓力。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計23/24年歸母凈利潤增速分別為1.8%/5.4%，EPS分別為1.22/1.28元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)23/24年P(guān)E分別為4.79X/4.53X，對應(yīng)23/24年P(guān)B分別為0.47X/0.44X。參考行業(yè)估值，給予公司23年P(guān)B合理估值0.6X，對應(yīng)合理價值7.37元/股，按照當(dāng)前AH溢價比例，H股合理價值6.10港幣/股（采用港幣兌人民幣匯率0.9178），均維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；（2）存款成本上升超預(yù)期；（3）國際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。
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