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1.1市場回顧
　　截止26日收盤期權標的主力合約價格較上周環(huán)比漲跌不一，其中的重點品種：銅期貨價格上漲約80元每手，原油價格有所走弱約15元每手，滬金價格持續(xù)走強約5元每手，滬深300股指本周下跌約19元每手、玉米價格小幅度下降、鐵礦石震蕩走強且PTA價格持續(xù)有所走強。重點品種期權隱含波動率普遍呈現(xiàn)回落趨勢，20日歷史波動率較上周漲跌不一，持倉量PCR和成交量PCR指標變動有所分化，其中值得注意的是有色和貴金屬平值期權隱含波動率有所回落，原油平值期權呈現(xiàn)下跌趨勢，鐵礦石平值期權波動劇烈，股指平值期權波動率本周內(nèi)持續(xù)下跌。
　　通過對外部市場的觀察，我們發(fā)現(xiàn)歐洲和美國的股票市場正在經(jīng)歷下滑，而VIX恐慌指數(shù)卻在上升，這都引起了人們對外部市場風險的擔憂。在這種情況下，政府推出積極的財政政策，無疑會給經(jīng)濟發(fā)展帶來利好消息。根據(jù)我國的財政戰(zhàn)略，中央財政已經(jīng)安排在第四季度發(fā)行2023年的一萬億元的國債。這一舉措是為了配合政府擴大國內(nèi)消費需求，從而拉動經(jīng)濟增長。從2000年開始，這是首次在一年之內(nèi)對預算做出調(diào)整，目的是為了明確財政政策的積極方向。在未來的一個季度，國債收益率將出現(xiàn)反彈。預期這將對第四季度和明年的GDP產(chǎn)生明顯的推動效果，并有助于增強股市的整體氛圍。同時，在未來幾個月里，國債的發(fā)行量也將有所增加，這有利于市場信心的恢復。從財務角度看，有利的環(huán)境有助于維持指數(shù)的穩(wěn)定，但與此相對，目標指數(shù)的進一步發(fā)展?jié)摿t顯得較為有限。如果不考慮政策因素的話，未來的經(jīng)濟增長將主要依靠消費拉動和投資驅動。預計在市場波動的時段內(nèi)，指數(shù)有可能實現(xiàn)一定程度的回升。在未來的三個季度中，波動率都將繼續(xù)下降，這意味著投資者們可以通過對沖風險來獲取更多收益。在這之前，由于空頭情緒的作用，潛在的市場波動可能會大大降低。在未來一段時間內(nèi)，指數(shù)可能將維持震蕩走勢。隱波的時間構造可能會回歸到近月時的偏斜狀態(tài)，低于遠月時的狀態(tài)。如果市場對未來的前景判斷是樂觀的，那么，波動率會進一步升高。在面對市場的劇烈波動和指數(shù)反彈的情況下，我們可以考慮采取出售虛假價值的承諾和購買真實價值的承諾作為我們的策略。我們發(fā)現(xiàn)在商品期權交易中，多頭力量與空頭能量之間存在著明顯的正相關關系，而在股票期權交易中，這種相關性并不顯著。在商品期權交易的多個領域，如銅鋁期權、甲醇、PTA和豆粕期權等，交易的PCR值普遍顯示出下降的趨勢。與此同時，空頭市場的動能邊際也相應地減少了，隱含的波動性也有所下降，而市場的震蕩預期則呈現(xiàn)出上升的態(tài)勢；貴金屬期權的價格正在呈現(xiàn)上升趨勢，特別是黃金期權的交易PCR值有所增加，這導致了金價走勢的更大分歧，而市場的廣泛波動則激發(fā)了上漲的預期。具結合個體重點商品期權的波動性以及基本面方向性的判斷，滬銅期權建議采用（寬）跨式盤整期權組合為主；原油商品期權波動性方面已經(jīng)處于較低位置，后期價格走弱或震動建議買入認沽期權。黃金期權當前VIX指數(shù)以及歷史波動率歷史分位數(shù)較低但隱含波動率IV有所走強，可以考慮買入認購方面組合。豆粕期權波動性方面本周表現(xiàn)相對于農(nóng)產(chǎn)品類商品期權較強，若判斷后市價格以震蕩為主則可以考慮跨式盤整雙賣策略；鐵礦石期權波動性方面判斷呈現(xiàn)季節(jié)性復蘇波動放大過程，、若判斷后期價格震蕩，可考慮采用（寬）跨式突破組合。