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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年10月26日公司披露三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.26億元，同比增長(zhǎng)11.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.43億元，同比-51.44%。其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.25億元，同比增長(zhǎng)17.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比-42.81%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　3Q23營(yíng)收同比環(huán)比均保持增長(zhǎng)，MOSFET行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇業(yè)績(jī)短期承壓。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)單季度營(yíng)收5.25億元，同比+17.98%，環(huán)比+5.42%；實(shí)現(xiàn)扣非后的歸母凈利潤(rùn)為3703萬(wàn)元，同比-44.58%。2023年消費(fèi)市場(chǎng)需求疲軟，公司晶閘管等存量業(yè)務(wù)承壓，晶閘管產(chǎn)線產(chǎn)能利用率未能打滿，導(dǎo)致單位成本上升，毛利率有所下滑。受需求側(cè)影響，功率器件產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大，海外功率半導(dǎo)體龍頭企業(yè)重回大陸市場(chǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。為保證收入規(guī)模的穩(wěn)定增長(zhǎng)和搶占市場(chǎng)份額，公司部分產(chǎn)品價(jià)格有所調(diào)整，3Q23公司綜合毛利率較22年全年下降5.85 pcts至34.56%。
　　各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)均有所提升，受下游需求不景氣影響公司多元布局持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。從運(yùn)營(yíng)指標(biāo)來(lái)看，根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)，3Q23公司存貨周轉(zhuǎn)率從1H23的1.09上升至1.81，3Q23公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從1H23的2.30上升至3.63，各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)改善。公司下游從傳統(tǒng)的白電、小家電、電力電子模塊、安防、通訊向汽車電子、光伏等領(lǐng)域全面拓展。公司在穩(wěn)定晶閘管、防護(hù)器件等現(xiàn)有的存量業(yè)務(wù)的同時(shí)，持續(xù)研發(fā)投入逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)，MOSFET業(yè)務(wù)收入和占比穩(wěn)步提升。受海內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)因素等影響，目前功率半導(dǎo)體處于行業(yè)周期的底部，公司持續(xù)深耕功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，堅(jiān)定發(fā)展IDM模式構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮到行業(yè)景氣度下行以及基于半年報(bào)下修毛利率預(yù)測(cè)，我們下修公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.97/3.86/4.82億元，分別同比-45%/+96%/+25%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.27/0.53/0.66元，公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為62/32/26倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　技術(shù)迭代和產(chǎn)品升級(jí)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。豢赊D(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。