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事項：
　　2023年10月26日，公司披露了2023年三季度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入89.62億元，同比下降6.74%；歸母凈利潤11.66億元，同比增長34.53%；其中單Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.35億元，環(huán)比下降2.90%，同比下降12.66%；歸母凈利潤4.76億元，環(huán)比增長25.35%，同比增長48.56%。
　　評論：
　　前三季度收入略有下降，利潤改善較大。2023年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入89.62億元，同比下降6.74%，其中主營業(yè)務收入87.28億元，同比下降7.14%。公司2023年1-9月實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤11.66億元，同比增長34.53%。營業(yè)收入同比下降的主要原因系固廢工程業(yè)務收入規(guī)模下降，歸母凈利潤同比增長原因系2023年1-9月天然氣業(yè)務進銷價差較去年同期有所改善，能源業(yè)務經(jīng)營情況有所好轉(zhuǎn)。
　　工程訂單陸續(xù)完工，運營類業(yè)務保持穩(wěn)定增長。2023年1-9月固廢業(yè)務實現(xiàn)主營業(yè)務收入46.08億元（同比-12.13%），占主營業(yè)務收入52.80%；實現(xiàn)凈利潤為8.30億元（同比+10.68%），是公司主要業(yè)務。垃圾焚燒業(yè)務運營高效并持續(xù)擴張，實現(xiàn)營收24.13億元，同比+15.66%，毛利率為50%。報告期內(nèi)生活垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)能利用率約120%，同比+9pct；鍋爐有效運行小時數(shù)超過6100小時；噸發(fā)電量/噸上網(wǎng)電量分別為368千瓦時/315千瓦時，同比下降3.46%/2.16%，主要是因為公司開拓管道供熱和長距離移動供熱。2023年8月，公司新增垃圾焚燒發(fā)電規(guī)模4500噸/日，其中海外項目（泰國曼谷）規(guī)模3300噸/日，開啟國際化發(fā)展探索。2023年1-9月，實現(xiàn)對外供熱78.19萬噸，同比增長31.52%，新增簽訂平和、廊坊、晉江三個垃圾焚燒發(fā)電項目的蒸汽余熱對外供熱業(yè)務協(xié)議。截至目前，公司累計已實現(xiàn)9個垃圾焚燒發(fā)電項目對外供熱業(yè)務協(xié)議的簽訂。工程與裝備業(yè)務實現(xiàn)營收8.24億元，同比-59.20%，主要系工程訂單陸續(xù)完工。
　　進銷價差改善，能源業(yè)務實現(xiàn)盈利。能源業(yè)務2023年1-9月實現(xiàn)主營業(yè)務收入29.65億元，占公司主營業(yè)務收入的33.97%，同比下降1.32%；實現(xiàn)凈利潤約1.40億元（考慮總部費用分攤），比去年同期增長約2.2億元。主要原因系2023年1-9月天然氣業(yè)務進銷價差較去年同期有所改善，能源業(yè)務經(jīng)營情況有所好轉(zhuǎn)。公司餐廚垃圾制氫項目已正式投產(chǎn)，產(chǎn)能約2200噸氫氣/年。
　　供水業(yè)務有效運營，排水業(yè)務規(guī)模擴張。供水業(yè)務2023年1-9月實現(xiàn)主營業(yè)務收入7.09億元，占公司主營業(yè)務收入的8.13%，同比增加0.29%。報告期內(nèi)水損率控制在8.36%，同比降低1.04pct；排水業(yè)務2023年1-9月實現(xiàn)主營業(yè)務收入4.46億元，占公司主營業(yè)務收入的5.11%，同比增長0.64%。排水業(yè)務主營業(yè)務收入增長的主要原因是去年下半年陸續(xù)新增污水處理廠投入運營。本報告期內(nèi)公司積極推進建設西北污水處理廠（二期）等3個擴建項目（總規(guī)模9.5萬方/日）。
　　投資建議：公司燃氣板塊順價進展順利，因此我們維持2023-2025年的盈利預測，預計23-25年公司的歸母凈利潤為14.11億元、16.64億元和17.74億元，同比增長23%/18%/7%?？紤]到公司是業(yè)內(nèi)龍頭，結(jié)合同行業(yè)公司的平均估值，給予公司2023年13倍PE，對應目標價22.49元，維持“強推”評級。
　　風險提示：固廢項目落地、獲取不及預期；市場競爭加??；燃氣供水業(yè)務單價下滑；天然氣價格上漲影響。