>> 華泰證券-瀚藍環(huán)境(600323)業(yè)績預告高增長，估值有望修復-231012
| 上傳日期： |
2023/10/12 |
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| 926KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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9M23歸母凈利yoy+30%，維持盈利預測和目標價
瀚藍環(huán)境預告9M23實現(xiàn)歸母凈利約11.27億元（yoy+30%），扣非凈利約11.0億元（yoy+30%）；對應3Q23歸母凈利4.37億元（yoy+37%，qoq+15%），扣非凈利4.30億元（yoy+42%，qoq+16%）。固廢處理產能與凈利潤保持增長；能源業(yè)務同比扭虧為盈，得益于天然氣進銷價差改善。維持盈利預測，我們預計公司23-25年歸母凈利為14.72/16.13/17.25億元，EPS為1.80/1.98/2.12元。可比公司23年Wind一致預期PE均值為15x，給予公司23年15xPE，目標價27元，維持“買入”評級。
垃圾焚燒發(fā)電新項目投產，3Q23發(fā)電量或大幅增長
公司披露的生產經營數(shù)據(jù)顯示，7-8月垃圾焚燒發(fā)電量8.31億度（yoy+41%）、上網電量7.06億度（yoy+30%）。我們預計9月及3Q23電量也將延續(xù)高增長態(tài)勢，主要受益于22年7月至23年6月垃圾焚燒發(fā)電產能合計新增3,750噸/日（相當于22年6月末的14%）。根據(jù)公司在建和籌建項目節(jié)奏，下一批新項目將投產于1H24，我們看好公司垃圾焚燒發(fā)電23-24年的利潤持續(xù)增長。
能源業(yè)務同比扭虧為盈，供排水業(yè)務相對穩(wěn)健
1）能源：7-8月天然氣銷量yoy+0.5%，1H23能源板塊已同比扭虧為盈、3Q23有望延續(xù)盈利狀態(tài)，主要得益于天然氣順價機制改善、氣源結構多元化以及非銷氣業(yè)務增長；2）供水：7-8月供水量yoy+3%，扭轉1H23同比下降的趨勢；3）排水：7-8月污水處理量yoy+5%，略低于1H23的同比增速（+9%），2H23/1H24有望新增污水處理產能4.5/5.0萬方/日（根據(jù)2023年中報披露的在建項目進度測算）。
估值有望修復，維持目標價
可比公司23年平均15xPE（Wind一致預期）。公司當前股價對應23年僅9xPE，估值壓制因素有望逐步消除，催化劑包括：1）垃圾焚燒產能再次增長、2）CCER重啟帶來利潤增厚、3）現(xiàn)金流狀況改善（9月底成功轉讓10億元應收賬款債權）。給予公司23年15xPE，目標價27元/股。
風險提示：垃圾焚燒項目投產進度低于預期；融資趨勢發(fā)生大幅度逆轉；天然氣價上漲超預期。
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