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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營收59.3億元，同比下降3.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.9億元，同比增長26.3%。
　　營收小幅下降，能源業(yè)務(wù)盈利修復(fù)帶動(dòng)利潤增長。2023年上半年公司營業(yè)收入59.3億元，同比下降3.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.9億元，同比增長26.3%，主要由于1）公司固廢工程業(yè)務(wù)收入規(guī)模下降；2）去年同期天然氣價(jià)格上漲，采購成本攀升，上半年進(jìn)銷價(jià)差改善，能源業(yè)務(wù)凈利潤同比增加1.48億元。
　　固廢多項(xiàng)工程建設(shè)投產(chǎn)，項(xiàng)目運(yùn)營管理良好。固廢處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入31.0億元，占比53.7%，同比下降7%；凈利潤5.2億元，同比增長2.3%。公司期末垃圾焚燒發(fā)電在手訂單合計(jì)規(guī)模35750噸/日（不含參股項(xiàng)目），已投產(chǎn)項(xiàng)目29800噸/日（23H1投產(chǎn)1750噸/日），在建/籌建/未建項(xiàng)目規(guī)模分別為1450/ 750 /3750噸/日。其他固廢項(xiàng)目新增投產(chǎn)4項(xiàng)，合計(jì)規(guī)模1160噸/日。2023H1公司實(shí)現(xiàn)垃圾焚燒量607.2萬噸，同比增長20.9%，實(shí)現(xiàn)發(fā)電量22.4億千瓦時(shí)，同比增長16.7%。垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)能利用率超過118%，同比增長8pp；鍋爐有效運(yùn)行小時(shí)數(shù)超過4100小時(shí)，噸垃圾發(fā)電電量368.8千瓦時(shí)。實(shí)現(xiàn)對(duì)外供熱48.9萬噸，同比增長20.9%，新增簽訂3個(gè)蒸汽余熱對(duì)外供熱項(xiàng)目，期末累計(jì)9個(gè)項(xiàng)目。公司布局大固廢業(yè)務(wù)，垃圾轉(zhuǎn)運(yùn)量同比增長0.2%，餐廚垃圾處理量同比增長39.6%，工業(yè)危廢處理量同比增長7.2%。
　　能源業(yè)務(wù)利潤增長，供水排水穩(wěn)定發(fā)展。能源業(yè)務(wù)收入19.4億元，占比33.5%，同比減少0.8%；凈利潤0.6億元，同比增長1.48億元。供水業(yè)務(wù)收入4.4億元，占比7.6%，同比減少1.7%，主要原因是受經(jīng)濟(jì)下行影響，售水量及工程收入下降。期內(nèi)水損率控制在9.73%，處于行業(yè)前列。排水業(yè)務(wù)收入3.1億元，占比5.3%，同比增長7.2%。多個(gè)能源、供水和排水項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2024年上半年前投產(chǎn)。能源方面預(yù)計(jì)2023年第三季度建成沼氣制氫項(xiàng)目2200噸/年；排水業(yè)務(wù)推進(jìn)建設(shè)3個(gè)擴(kuò)建項(xiàng)目，總規(guī)模9.5萬方/日，預(yù)計(jì)將于2023年三季度到2024年上半年陸續(xù)投產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為13.9/15.7/17.2億元，對(duì)應(yīng)23-25年EPS分別為1.71/1.93/2.11元；給予公司2023年14倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.94元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新增訂單低于預(yù)期、補(bǔ)貼發(fā)放速度低于預(yù)期、新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。