>> 華創(chuàng)證券-瀚藍(lán)環(huán)境(600323)2023年半年報點評：固廢運營業(yè)務(wù)增長良好，白馬靜待估值修復(fù)-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 1062KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
龐天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2023年8月17日晚，公司披露了2023年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.27億元，同比下降3.38%；歸母凈利潤6.90億元，同比增長26.30%；其中單Q2公司實現(xiàn)主營收入31.25億元，環(huán)比增長11.54%，同比下降8.3%；歸母凈利潤3.8億元，同比下降1.91%，環(huán)比增長22.45%。
評論：
工程訂單陸續(xù)完工，運營類業(yè)務(wù)保持良好增長。固廢業(yè)務(wù)2023H1實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入31.03億元（同比-6.96%），占主營業(yè)務(wù)收入53.65%；實現(xiàn)凈利潤為5.15億元（同比+2.3%），是公司主要業(yè)務(wù)。垃圾焚燒業(yè)務(wù)運營高效并持續(xù)擴(kuò)張，實現(xiàn)營收15.64億元，同比+12.2%。報告期內(nèi)生活垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)能利用率超過118%，同比上升約8pct；鍋爐有效運行小時數(shù)超過4100小時。截至目前，公司垃圾焚燒已投產(chǎn)項目規(guī)模達(dá)29800噸/日，在建項目1450噸/日；垃圾焚燒量達(dá)607.24萬噸，同比增加20.9%；核心盈利因子噸垃圾發(fā)電量/上網(wǎng)電量分別為368.84度/316.09度，同比-3.48%/-2.22%。其他運營類業(yè)務(wù)保持良好增長，餐廚/農(nóng)業(yè)垃圾處理/環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)項目規(guī)模提升，實現(xiàn)營收1.27億元/0.24億元/7.70億元，同比30.1%/27.6%/33.9%。填埋業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收149萬元，同比-93.78%，主要系公司于今年剝離了填埋業(yè)務(wù)；工程與裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.29億元，同比-48.15%，主要系工程訂單陸續(xù)完工。
進(jìn)銷價差改善，能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利。受國際能源價格持續(xù)上漲因素影響，天然氣綜合采購成本不斷攀升，而受限于限價政策，能源業(yè)務(wù)2022年上半年虧損約0.9億元。公司通過與政府主管部門溝通，進(jìn)一步理順天然氣價格機(jī)制；積極推進(jìn)上游優(yōu)質(zhì)氣源供應(yīng)多元化和結(jié)構(gòu)多樣化，結(jié)合短中長氣源規(guī)劃打造穩(wěn)健的氣源保障體系；以及繼續(xù)加強(qiáng)與供應(yīng)商、客戶及政府的溝通，并積極拓展燃?xì)夤こ虡I(yè)務(wù)、非燃業(yè)務(wù)等措施改善了天然氣業(yè)務(wù)的進(jìn)銷價差，能源業(yè)務(wù)2023年上半年經(jīng)營情況有所好轉(zhuǎn)，實現(xiàn)營收19.35億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入33.45%，凈利潤約0.6億元，每方天然氣盈利約0.12元。
供水業(yè)務(wù)有效運營，排水業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張。2023H1公司供水業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.41億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的7.62%，同比-1.70%，主要受經(jīng)濟(jì)下行影響，售水量及工程收入下降。公司積極提升智慧水務(wù)水平，進(jìn)一步提升水損治理、人均效能等核心指標(biāo)，報告期內(nèi)水損率控制在9.73%；2023H1公司排水業(yè)務(wù)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3.05億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的5.27%，同比+7.17%，主要系去年下半年陸續(xù)新增污水處理廠投入運營以及穩(wěn)步推進(jìn)輕資產(chǎn)運營業(yè)務(wù)等帶來收入增加。報告期內(nèi)公司積極推進(jìn)建設(shè)西北污水處理廠（二期）等3個擴(kuò)建項目（總規(guī)模9.5萬方/日），預(yù)計將于2023年三季度到2024年上半年陸續(xù)投產(chǎn)。
投資建議：公司燃?xì)獍鍓K順價進(jìn)展順利，考慮垃圾焚燒項目的實際投運進(jìn)度，因此我們略微下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年公司的歸母凈利潤為14.11億元、16.64億元和17.74億元（前值為15.36/18.08/19.30億元），同比增長23%/18%/7%。考慮到公司是業(yè)內(nèi)龍頭，結(jié)合同行業(yè)公司的平均估值，給予公司2023年13倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價22.49元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：固廢項目落地、獲取不及預(yù)期；市場競爭加??；燃?xì)夤┧畼I(yè)務(wù)單價下滑；天然氣價格上漲影響。
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