>> 華泰證券-瀚藍(lán)環(huán)境(600323)固廢處理運營穩(wěn)健，能源扭虧為盈-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
大小： |
924KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1H23歸母凈利yoy+26%，維持盈利預(yù)測和目標(biāo)價
瀚藍(lán)環(huán)境發(fā)布半年報，1H23實現(xiàn)營收59.27億元（yoy-3%），歸母凈利6.90億元（yoy+26%），扣非凈利6.70億元（yoy+22%）。其中2Q23實現(xiàn)營收31.25億元（yoy-8%，qoq+12%），歸母凈利3.80億元（yoy-2%，qoq+22%）。剔除工程與裝備下滑影響，固廢處理1H23凈利潤yoy+26%。能源業(yè)務(wù)扭虧為盈，供水收入yoy-2%，排水收入yoy+7%。維持盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.80/1.98/2.12元。可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為15x，給予公司23年15xPE，目標(biāo)價27.0元，維持“買入”評級。
剔除工程與裝備下滑影響，固廢處理1H23凈利潤yoy+26%
1H23公司固廢處理業(yè)務(wù)收入31.0億元（yoy-7%），凈利潤5.2億元（yoy+2%）；剔除工程與裝備業(yè)務(wù)（收入yoy-48%，凈利潤yoy-60%）后，該板塊收入24.7億元（yoy+17%），凈利潤4.6億元（yoy+26%），得益于：1）22年7月至23年6月垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)能合計新增3,750噸/日（相當(dāng)于22年6月末的14%）；2）環(huán)衛(wèi)/餐廚處理業(yè)務(wù)收入同比+34%/+30%。截至23年6月末，公司垃圾焚燒總規(guī)模升至35,750噸/日（不含參股項目），在建/籌建/未建為1,450/750/3,750噸/日，在建項目有望于1H24完工，籌建項目有望于2H26完工。
能源業(yè)務(wù)扭虧為盈，供水收入yoy-2%，排水收入yoy+7%
1）能源：1H23天然氣銷量yoy+1.6%，收入19.4億元（yoy-0.8%），凈利潤0.6億元、同比大幅增長1.5億元，主要得益于天然氣順價機(jī)制改善、氣源結(jié)構(gòu)多元化以及非銷氣業(yè)務(wù)增長。公司沼氣制氫項目（產(chǎn)能2200噸/年）計劃于3Q23投產(chǎn)；2）供水：1H23供水量yoy-2%、收入4.4億元（yoy-2%），主要受到經(jīng)濟(jì)下行影響、售水量及工程收入減少；3）排水：1H23處理量yoy+9%、收入3.1億元（yoy+7%），2H23/1H24有望新增污水處理產(chǎn)能4.5/5.0萬方/日。
估值有望修復(fù)，維持目標(biāo)價
可比公司23年平均15xPE（Wind一致預(yù)期）。公司當(dāng)前股價對應(yīng)23年僅10xPE，估值壓制因素有望逐步消除，催化劑包括：1）垃圾焚燒產(chǎn)能再次增長、2）CCER重啟帶來利潤增厚、3）基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs成功發(fā)行。給予公司23年15xPE，目標(biāo)價27.0元/股。
風(fēng)險提示：垃圾焚燒項目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；融資趨勢發(fā)生大幅度逆轉(zhuǎn)；天然氣價上漲超預(yù)期。
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