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事件概述：4月27日，公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.02億元，同比增長(zhǎng)2.75%；歸母凈利潤(rùn)3.10億元，同比增加94.94%;扣非歸母凈利潤(rùn)3.01億元，同比增長(zhǎng)98.21%，主要受天然氣業(yè)務(wù)進(jìn)銷(xiāo)價(jià)差改善影響。
　　發(fā)揮固廢“壓艙石”作用，現(xiàn)金流有望改善：2023年一季度，剔除工程與裝備業(yè)務(wù)后，固廢處理業(yè)務(wù)營(yíng)收12.01億元，同比增長(zhǎng)19.59%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.59億元，同比增長(zhǎng)32.79%。截至2023年3月，公司在運(yùn)產(chǎn)能29800噸/日（不含參股項(xiàng)目），一季度產(chǎn)能利用率約117%，同比上升約7個(gè)pct；各項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)對(duì)外供熱22.52萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.41%，提供持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。2023年一季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.92億元，主要受環(huán)衛(wèi)及排水業(yè)務(wù)回款影響。公司將通過(guò)與各地政府完善費(fèi)用撥付機(jī)制等方式積極改善現(xiàn)金流狀況、降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。在南海區(qū)政府支持下，有望解決至少15億元存量應(yīng)收賬款回款問(wèn)題。
　　能源業(yè)務(wù)盈利改善，氫能布局值關(guān)注：2023年一季度，公司天然氣銷(xiāo)售量2.04億m3，同比增長(zhǎng)0.59%；能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.50億元，同比增長(zhǎng)2.60%；天然氣業(yè)務(wù)進(jìn)銷(xiāo)價(jià)差有所改善，在多措施共同作用下，預(yù)計(jì)能源業(yè)務(wù)2023年度將實(shí)現(xiàn)盈利。公司在南海區(qū)建設(shè)餐廚垃圾制氫項(xiàng)目，設(shè)計(jì)規(guī)模年產(chǎn)約2200噸氫氣，預(yù)計(jì)2023年上半年完工。結(jié)合公司在南海已建設(shè)運(yùn)營(yíng)的5個(gè)加氫站（合計(jì)3.5噸/日），以及氫能環(huán)衛(wèi)車(chē)和公交車(chē)的應(yīng)用，將有望形成制氫、加氫、用氫一體化模式。
　　投資建議：公司固廢板塊運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定，現(xiàn)金流有望改善；天然氣進(jìn)銷(xiāo)價(jià)差改善，2023年度有望實(shí)現(xiàn)盈利；背靠南海國(guó)資，乘產(chǎn)業(yè)“東風(fēng)”，氫能布局值關(guān)注。根據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況，維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23/24/25年EPS分別為1.81/2.19/2.59元/股，對(duì)應(yīng)2023年4月27日收盤(pán)價(jià)PE分別為11.0/9.1/7.7倍，考慮公司主業(yè)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定，能源業(yè)務(wù)盈利改善，給予2023年13倍PE，目標(biāo)價(jià)23.53元/股，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。