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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入129億元，同比增長(zhǎng)9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11.46億元，同比下降1.46%。公司固廢業(yè)務(wù)保持較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但是能源業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致整體業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　固廢業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，固廢處理業(yè)務(wù)22年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入68.8億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的55%，同比增長(zhǎng)4.74%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為9.07億元，占公司凈利潤(rùn)的77%，同比增長(zhǎng)26.57%，剔除工程與裝備業(yè)務(wù)后，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為44.49億元，同比增長(zhǎng)23.36%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為8.13億元，同比增長(zhǎng)32%。固廢業(yè)務(wù)，尤其是固廢運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)是公司的核心增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　展望2023年，公司固廢業(yè)務(wù)的規(guī)模增長(zhǎng)趨于平緩，重心在于“降本增效”。公司生活垃圾焚燒發(fā)電在手訂單合計(jì)規(guī)模35750噸/日（不含參股項(xiàng)目），其中2022年底已投產(chǎn)項(xiàng)目規(guī)模為28050噸/日（2022年新增投產(chǎn)2500噸/日），2023年一季度新增投產(chǎn)規(guī)模為1750噸/日，在建項(xiàng)目規(guī)模1450噸/日，籌建項(xiàng)目規(guī)模1500噸/日，未建項(xiàng)目規(guī)模3000噸/日。公司把“降本增效”作為常態(tài)化工作開(kāi)展，提升建運(yùn)一體化工程管理，積極進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)節(jié)能降耗，持續(xù)深化利用智慧化、數(shù)字化等手段提高各項(xiàng)目運(yùn)行效率與經(jīng)濟(jì)效益。
　　公司能源業(yè)務(wù)迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。2022年天然氣業(yè)務(wù)受?chē)?guó)際能源價(jià)格持續(xù)上漲因素影響，天然氣綜合采購(gòu)成本不斷攀升，而受限于限價(jià)政策，導(dǎo)致能源業(yè)務(wù)2022年虧損約0.65億元，凈利潤(rùn)同比減少約1億元。2023年一季度天然氣業(yè)務(wù)進(jìn)銷(xiāo)價(jià)差有所改善，能源業(yè)務(wù)2023年一季度實(shí)現(xiàn)盈利，如延續(xù)目前市場(chǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)盈利。
　　投資建議：公司將從規(guī)模的較快增長(zhǎng)，過(guò)渡到“提質(zhì)增效”的可持續(xù)發(fā)展階段。2023年，公司的規(guī)模增長(zhǎng)趨緩，提質(zhì)增效將更加凸顯。公司計(jì)劃加快應(yīng)收賬款的回收，大幅改善公司現(xiàn)金流，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，夯實(shí)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)，2023-2025年公司EPS分別為1.60元、1.88元和2.02元，對(duì)應(yīng)PE分別為12x、10x和9x。公司是行業(yè)內(nèi)最為優(yōu)質(zhì)的企業(yè)之一，維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格上升、垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格下降仍然是影響公司業(yè)績(jī)的重要風(fēng)險(xiǎn)因素。