>> 長江證券-瀚藍(lán)環(huán)境(600323)固廢工程業(yè)務(wù)下滑拖累業(yè)績提升，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)同比修復(fù)明顯-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐科,任楠,賈少波 |
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事件描述
2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.27億元，同比下降3.38%，歸母凈利潤6.90億元，同比增長26.30%。
事件評論
固廢工程業(yè)務(wù)下滑拖累業(yè)績提升，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)同比修復(fù)明顯。1）固廢處理業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)收入31.03億元，同比下降6.96%，實現(xiàn)凈利潤5.15億元，同比增長2.30%。其中生活垃圾焚燒運營收入15.64億元，同比增長12.20%，實現(xiàn)凈利潤為4.36億元，同比增長9.58%，工程與裝備收入6.29億元，同比下降48.15%，實現(xiàn)利潤0.54億元，同比下降60.21%，隨著公司在手項目逐漸投運，新建項目或?qū)⒊掷m(xù)減少；2）能源業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)收入19.35億元，同比下降0.79%，實現(xiàn)凈利潤0.60億元，比去年同期增長約1.48億元，去年同期天然氣業(yè)務(wù)受國際能源價格持續(xù)上漲因素影響，天然氣綜合采購成本不斷攀升，而受限于限價政策，導(dǎo)致能源業(yè)務(wù)2022年上半年虧損約0.9億元。2023年上半年天然氣業(yè)務(wù)進銷價差有所改善，能源業(yè)務(wù)2023年上半年經(jīng)營情況有所好轉(zhuǎn)；3）供水業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)收入4.41億元，同比下降1.70%，主要原因受經(jīng)濟下行影響，售水量下降影響；4）排水業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)收入3.05億元，同比增長7.17%，主要是2022H2陸續(xù)新增污水處理廠投入運營帶來收入增加。
垃圾焚燒在手項目逐漸投產(chǎn)，仍有未投運規(guī)模5,950噸/日。截至2023H1末，公司生活垃圾焚燒發(fā)電在手訂單合計規(guī)模35,750噸/日（不含參股項目），其中已投產(chǎn)項目規(guī)模為29,800噸/日，另有在建+籌建+未建項目合計產(chǎn)能5,950噸/日，隨著項目逐漸投運，未來仍有一定運營利潤貢獻。
期間費用率有所下行，信用減值損失增加。公司2023H1期間費用率為10.77%，同比增加0.62pct，其中管理及研發(fā)費用率增加0.27pct至5.50%，財務(wù)費用率增加0.37pct至4.34%，銷售費用率同比微降0.1pct至0.93%。2023H1公司信用減值損失0.68億元，去年同期僅為0.31億元，減值大幅增加主因應(yīng)收賬款回款未有明顯改善，壞賬準(zhǔn)備增加。
期待現(xiàn)金流進一步改善。2023H1收現(xiàn)比為77.2%，同比提升6.2pct；剔除解釋第14號影響，上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為4.04億元，同比減少約0.40億元，同比下降約8.91%，主要是去年同期收到原桂城水廠遷移補貼款約0.54億元，期待公司未來現(xiàn)金流進一步改善。公司前期已經(jīng)公告，會將不超過10億元應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給南?？毓晒荆D(zhuǎn)讓預(yù)計于Q3完成，將進一步提升公司現(xiàn)金流水平。
預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為13.47/15.35/17.72億元，對應(yīng)的PE分別為11.4x、10.0x、8.6x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、項目進度低于預(yù)期風(fēng)險；2、國補退坡風(fēng)險。
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