久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀(guān)點(diǎn)
　　強(qiáng)化管理助推垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用提升顯著，能源業(yè)務(wù)在順價(jià)推動(dòng)下重新恢復(fù)盈利能力，2023H1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)突出且略超預(yù)期。公司新項(xiàng)目順利建成并投產(chǎn)，大固廢戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)；公司新簽3個(gè)供熱項(xiàng)目，同時(shí)開(kāi)展農(nóng)業(yè)資源循環(huán)利用研究，縱橫一體化大固廢產(chǎn)業(yè)鏈初具規(guī)模。綜合考慮公司業(yè)務(wù)的商業(yè)模式穩(wěn)定、管理高效、資本支出周期接近尾聲且當(dāng)前估值處于歷史估值區(qū)間底部，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)24元。
　　▍2023H1利潤(rùn)高增，略超預(yù)期。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.27億元，同比下降3.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.90億元，同比增長(zhǎng)26.30%，主因系能源業(yè)務(wù)受益于天然氣業(yè)務(wù)進(jìn)銷(xiāo)差價(jià)改善，凈利潤(rùn)同比上升1.5億元至0.6億元，扭虧為盈；上半年業(yè)績(jī)折算基本每股收益0.85元，略超預(yù)期。分季度看，公司23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.25億元，同比下降8.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.31億元，同比下降1.91%，主因系工程類(lèi)業(yè)務(wù)收入大幅下降。
　　▍固廢業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彰顯高效管理，資本支出步入下行周期。2023H1，固廢業(yè)務(wù)收入同比下降6.96%至31.03億元，主因系工程訂單的陸續(xù)完工導(dǎo)致工程與裝備收入下降以及上游競(jìng)爭(zhēng)加劇下危廢處置單價(jià)下滑等致使危廢業(yè)務(wù)收入下降；23H1固廢業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比上升2.30%至5.15億元，管理團(tuán)隊(duì)高效管理助推23H1垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率超過(guò)118%，同比上升8pcts，有效彌補(bǔ)工程業(yè)務(wù)下滑拖累。上半年公司期間費(fèi)用率保持平穩(wěn)，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.93%/4.96%/4.34%/0.54%，分別變動(dòng)-0.01/+0.40/+0.37/-0.13pct，彰顯公司優(yōu)秀管理能力。受大量在建項(xiàng)目陸續(xù)完成帶動(dòng)，公司上半年資本支出規(guī)模約12億元，公司預(yù)計(jì)全年資本支出規(guī)模有望降至20億元左右，公司資本支出周期接近尾聲。2023H1公司經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流為2.69億元，同比大幅增長(zhǎng)2.54億元，主因系根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋14號(hào)》，與構(gòu)成其他非流動(dòng)資產(chǎn)相關(guān)的現(xiàn)金支出減少。
　　▍大固廢產(chǎn)業(yè)鏈縱橫一體持續(xù)布局，產(chǎn)業(yè)鏈初具規(guī)模逐步釋放。2023H1公司多項(xiàng)新項(xiàng)目順利投產(chǎn)（新增生活垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)能1,750噸/日，固廢其他項(xiàng)目產(chǎn)能1,160噸/日，排水項(xiàng)目4萬(wàn)方/日），大固廢戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，取得豐碩成果?？v向延伸方面，公司持續(xù)深化大固廢戰(zhàn)略并積極利用生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的熱源和區(qū)位優(yōu)勢(shì)，2023H1實(shí)現(xiàn)對(duì)外供熱48.92萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.88%，新增簽訂平和、廊坊、晉江3個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的蒸汽余熱對(duì)外供熱業(yè)務(wù)協(xié)議，能源業(yè)務(wù)方面餐廚垃圾制氫項(xiàng)目已建成且正處于試生產(chǎn)階段；橫向拓展方面，2023年5月，公司公告與廣東省農(nóng)業(yè)科學(xué)院聯(lián)手共建“農(nóng)業(yè)資源循環(huán)利用中心”，擬合作開(kāi)展肉骨粉、高蛋白昆蟲(chóng)和魚(yú)類(lèi)加工下腳料等農(nóng)業(yè)資源循環(huán)利用研究，為農(nóng)業(yè)垃圾處理業(yè)務(wù)開(kāi)拓農(nóng)業(yè)動(dòng)物源廢棄物無(wú)害化循環(huán)的環(huán)保新模式。我們認(rèn)為公司目前大固廢戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)鏈布局日益成熟，已初步形成規(guī)模并逐步釋放業(yè)績(jī)，未來(lái)有望進(jìn)一步推動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展和收入增長(zhǎng)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：燃?xì)忭槂r(jià)不暢；在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；焚燒發(fā)電補(bǔ)貼調(diào)整；政府支付能力下降；REITs項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。
　　▍投資建議：考慮到上半年公司新投產(chǎn)項(xiàng)目順利且產(chǎn)能爬坡進(jìn)展高于預(yù)期，能源業(yè)務(wù)利潤(rùn)高增，我們略微上調(diào)2023~2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至14.2/16.3/19.4億元（原預(yù)測(cè)為14.0/16.2/18.9億元），折合EPS 1.74/2.00/2.37元（原預(yù)測(cè)為1.72/1.98/2.31元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023~2025年P(guān)E分別為11/9/8倍。綜合考慮公司業(yè)務(wù)的商業(yè)模式穩(wěn)定、管理高效、資本支出周期接近尾聲且當(dāng)前估值處于歷史估值區(qū)間底部，采用公司過(guò)往三年歷史平均PE減去一倍標(biāo)準(zhǔn)差作為目標(biāo)PE，推導(dǎo)得出2023年目標(biāo)PE為14倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為24元，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。