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事件：2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.27億元，同比減少2.08億元，下降3.38%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入57.83億元，同比減少2.35億元，同比下降3.90%。公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.90億元，同比增加1.44億元，同比增長(zhǎng)26.30%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　固廢運(yùn)營(yíng)能力突出。報(bào)告期內(nèi)，固廢處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入31.03億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的53.65%，同比下降6.96%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.15億元，同比增長(zhǎng)2.30%。其中，工程與裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入為6.29億元，同比下降48.15%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.54億元，同比下降60.21%。生活垃圾焚燒業(yè)務(wù)（不含工程與裝備）實(shí)現(xiàn)收入15.64億元，同比增長(zhǎng)12.20%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為4.36億元，同比增長(zhǎng)9.58%，毛利率為49.45%。在工程類(lèi)業(yè)務(wù)收入大幅下降的背景下，運(yùn)營(yíng)類(lèi)業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)并維持較高的盈利水平，體現(xiàn)公司較強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)管理能力。
　　能源業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)改善。能源業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入19.35億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的33.45%，同比下降0.79%。去年同期天然氣業(yè)務(wù)受?chē)?guó)際能源價(jià)格持續(xù)上漲因素影響，天然氣綜合采購(gòu)成本不斷攀升，而受限于限價(jià)政策，導(dǎo)致能源業(yè)務(wù)2022年上半年虧損約0.9億元。2023年上半年天然氣業(yè)務(wù)進(jìn)銷(xiāo)價(jià)差有所改善，能源業(yè)務(wù)2023年上半年經(jīng)營(yíng)情況有所好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約0.6億元，比去年同期增加約1.48億元。
　　現(xiàn)金流狀況持續(xù)改善，資本開(kāi)支節(jié)奏放緩。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.69億元，同比大幅增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司資本性支出約為12億元，隨著公司在建項(xiàng)目的陸續(xù)完工及新開(kāi)工項(xiàng)目的減少，在沒(méi)有新項(xiàng)目增加的情況下，預(yù)計(jì)2023年全年公司資本性支出約為20多億元，較往年有較大下降。
　　在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。截至2023年6月底，公司生活垃圾焚燒發(fā)電在手訂單合計(jì)規(guī)模35,750噸/日（不含參股項(xiàng)目），其中已投產(chǎn)項(xiàng)目規(guī)模為29,800噸/日（2023年上半年投產(chǎn)1,750噸/日），在建項(xiàng)目規(guī)模1,450噸/日，籌建項(xiàng)目規(guī)模750噸/日，未建項(xiàng)目規(guī)模3,750噸/日。
　　投資建議：我們繼續(xù)看好公司行穩(wěn)致遠(yuǎn)的經(jīng)營(yíng)特征。預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為1.60元、1.88元和2.02元，對(duì)應(yīng)PE分別為12x、10x和9x。公司是行業(yè)內(nèi)最為優(yōu)質(zhì)的企業(yè)之一，維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格上升、垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格下降仍然是影響公司業(yè)績(jī)的重要風(fēng)險(xiǎn)因素。