>> 信達證券-日出東方(603366)Q3盈利能力改善，采暖業(yè)務(wù)貢獻增量-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅岸陽 |
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事件：23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.28億元，同比+49%，實現(xiàn)歸母凈利潤7724.10萬元，同比+111.38%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6428.37萬元，同比+171.54%。
零售、工程端復(fù)蘇，Q3營收增長提速。Q3營收增速環(huán)比Q2（+8.59%）有較大提升，我們認為Q3公司營業(yè)收入表現(xiàn)亮眼的主要原因在于公司零售業(yè)務(wù)及工程端業(yè)務(wù)均有所恢復(fù)。2022年公司中標了西藏山南15個高海拔鄉(xiāng)鎮(zhèn)清潔能源集中供暖工程，我們預(yù)計這些中標的集中供暖工程或為今年公司營收及利潤增長提供助力。
銷售費用管控得當，Q3盈利能力大幅改善。Q3公司實現(xiàn)毛利率25.55%，同比-4.06pct。從費用角度來看，Q3公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比-4.62/-1.16/-0.77/+0.72pct，公司銷售費用率明顯減少。盡管毛利率出現(xiàn)小幅下滑，但在費用管控得當?shù)那闆r下，Q3歸母凈利潤率為7.80%，同比+3.99pct。
經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅增長，周轉(zhuǎn)效率有所提升。
1）Q3期末公司合同負債總額5.56億元，較去年同期期末+19.94%，一定程度上體現(xiàn)了公司的在手訂單有所增加，有利于支撐未來收入增長。
2）Q3公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.43億元，同比+128.38%，主要原因為銷售收入增長所導致的經(jīng)營活動現(xiàn)金流入增加。
3）Q3期末公司存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別較23H1期末-14.08、-2.97、-13.82天，整體周轉(zhuǎn)效率有所提升。
盈利預(yù)測：我們看好全球熱泵行業(yè)發(fā)展趨勢，公司作為國內(nèi)熱泵出口的重要企業(yè)有望受益于海外熱泵需求高增，公司國內(nèi)的大型采暖業(yè)務(wù)也有望成為公司新的業(yè)務(wù)增量。我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入46.26/56.38/66.07億元，同比+18.7%/+21.9%/+17.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.94/4.83/5.72億元，同比+52.2%/+22.5%/+18.4%，對應(yīng)PE11.85/9.67/8.17x。
風險因素：熱泵出口不及預(yù)期，原材料成本上漲，房地產(chǎn)影響熱水器、凈水器等產(chǎn)品需求等
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